連續(xù)多年業(yè)績增長的江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司（簡稱“今世緣”），開始“失速”。日前披露的2025年半年報(bào)顯示，其營收、凈利潤分別同比減少4.84%、9.46%，這是該公司2021年以來首次出現(xiàn)半年報(bào)業(yè)績雙降。其中，2025年第二季度單季度，今世緣營收、凈利潤大幅下降，分別為18.52億元、5.85億元，同比分別下降29.69%、37.06%。
同時(shí)，今世緣仍陷入走不出江蘇省內(nèi)的困局，省外營收難突破一成，在省外經(jīng)銷商數(shù)量高于省內(nèi)經(jīng)銷商，營收卻相差十倍的現(xiàn)狀下，其品牌影響力、渠道效率等有待提升。
業(yè)績“狂飆”止步
今世緣日前發(fā)布2025年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.50億元，同比減少4.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤22.29億元，同比減少9.46%。
這是今世緣2021年以來首次出現(xiàn)半年報(bào)業(yè)績雙降，而此前其業(yè)績連年“狂飆”。就半年報(bào)而言，今世緣2021年上半年?duì)I收、凈利潤均同比增長超三成，2022年上半年至2024年上半年，增幅均超兩成。
從全年來看，2021年至2024年，其營收從64.08億元上漲至115.46億元，進(jìn)入百億陣營，同比漲幅更是連續(xù)雙位數(shù)增長；凈利潤從20.29億元上漲至34.12億元，前3年漲幅均超兩成。
事實(shí)上，2024年，今世緣就開始出現(xiàn)業(yè)績失速。其中，2024年第四季度，該公司實(shí)現(xiàn)營收16.04億元，比上年同期的17.35億元下降7.56%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.26億元，比上年同期的5.01億元下降34.84%。
進(jìn)入2025年第一季度，盡管營收、凈利潤均實(shí)現(xiàn)增長，但不再是以往的雙位數(shù)，增幅僅分別為9.17%、7.27%。而在二季度，今世緣業(yè)績更是少見地大幅下滑，營收為18.52億元，同比下降29.69%；凈利潤為5.85億元，同比下降37.06%。
對于白酒行業(yè)而言，酒企主要通過經(jīng)銷商渠道實(shí)現(xiàn)收入，由于采用先款后貨模式，“合同負(fù)債”也在一定程度上被視為酒企的“蓄水池”，反映經(jīng)銷商的打款積極性，合同負(fù)債增加，通常預(yù)示著企業(yè)未來營收的增長潛力。而合同負(fù)債下降，或反映出經(jīng)銷商信心不足。從今世緣的合同負(fù)債情況看，2025年二季度末，其合同負(fù)債約6億元，與上年期末數(shù)15.93億元，減少62.35%。今世緣稱，主要系季節(jié)性因素導(dǎo)致預(yù)收款項(xiàng)的減少。
另據(jù)今世緣此前披露數(shù)據(jù)，截至6月末，經(jīng)銷商庫存率約為20%，大約相當(dāng)于2個(gè)半月的銷量，尚處于良性區(qū)間。
高端產(chǎn)品下滑
根據(jù)今世緣披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)，2025年上半年，各價(jià)位帶產(chǎn)品收入普遍下滑，其中，出廠指導(dǎo)價(jià)300元以上、包括“國緣”為代表的中高端品牌的特A+類產(chǎn)品，是絕對營收主力，收入43.11億元，同比下降7.37%。
100-300元價(jià)位帶產(chǎn)品的特A類產(chǎn)品營收占比第二，為22.3億元，占比總營收超三成。2025年上半年，100-300元價(jià)格帶產(chǎn)品僅同比微增0.74%。
據(jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，從季度看，2025年第一季度、第二季度，今世緣特A+類產(chǎn)品營收分別同比上漲6.6%、下降32.1%，特A類營收分別同比增加17.4%、下降28.1%。其中，高端國緣V系受影響最大，國緣四開、對開產(chǎn)品亦受到一定程度影響。
對于300元以上高端產(chǎn)品下滑，今世緣坦言，5月下旬以來，隨著消費(fèi)環(huán)境的變化，其高端產(chǎn)品掃碼率降幅較大，價(jià)格帶越高，受影響越顯著。其中，四開及以上產(chǎn)品，尤其是V系產(chǎn)品受影響最大，且環(huán)比持續(xù)下降，但同比影響小于環(huán)比。
不僅如此，今世緣高端產(chǎn)品以及核心產(chǎn)品也出現(xiàn)明顯價(jià)格倒掛問題。新京報(bào)記者注意到，定位超高端的52度國緣V9建議零售價(jià)為2299元/瓶，而在線上平臺實(shí)際售價(jià)不足千元。
產(chǎn)品不好賣也體現(xiàn)在存貨上。截至2025年上半年末，今世緣存貨為57.23億元，較2024年年末的55.69億元增加1.54億元。而從存貨的分類看，庫存商品的賬面余額（賬面價(jià)值）達(dá)8.6億元。
高端市場受阻，是否會放棄高端價(jià)格帶拓展？今世緣透露，會繼續(xù)投入高端市場，但也會根據(jù)自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，平衡好多個(gè)價(jià)格帶的資源配置。
省外市場面臨壓力
大本營江蘇市場始終是今世緣的“主戰(zhàn)場”，省內(nèi)營收常年在九成左右。2024年，今世緣省內(nèi)營收106.18億元，約占總營收（115.46億元）的92%，省外營收僅9.26億元。2025年上半年，今世緣省內(nèi)營收62.54億元，仍約占總營收九成，不過省內(nèi)營收同比減少6.07%；省外營收6.28億元，同比增加4.78%。
從經(jīng)銷商數(shù)量看，2025年上半年，今世緣省內(nèi)經(jīng)銷商增加52個(gè)，減少19個(gè)，報(bào)告期末共計(jì)646個(gè)；省外經(jīng)銷商增加77個(gè)，減少39個(gè)，報(bào)告期末共計(jì)653個(gè)。
省外經(jīng)銷商數(shù)量超過省內(nèi)經(jīng)銷商，但營收規(guī)模之比大概為1:10。在河南酒商李老板分析看來，這顯示出今世緣拓展省外市場的決心，也體現(xiàn)其存在的不足，包括品牌影響力局限性。盡管今世緣是區(qū)域名酒，但與老名酒相比還有差距，在省外難以快速實(shí)現(xiàn)大規(guī)模銷售，同時(shí)也反映出渠道管理效率方面有待提升?！皩τ趨^(qū)域酒品牌而言，需要更精準(zhǔn)的產(chǎn)品投放策略，滿足不同消費(fèi)者偏好。目前今世緣品牌還處于省外消費(fèi)者心智培育階段，在全國化品牌競爭激烈的當(dāng)下，也會影響全國市場的推廣?！?/p>
在近期的投資者關(guān)系活動上，今世緣表示，“公司在江蘇省內(nèi)市場仍有廣闊空間，具體表現(xiàn)在產(chǎn)品和區(qū)域維度上都存在發(fā)展不均衡性?！蓖瑫r(shí)，針對省外拓展問題，該公司回應(yīng)稱，省外戰(zhàn)略聚焦于江蘇周邊核心市場（如安徽、山東、上海、浙江）。浙江無本土強(qiáng)勢白酒品牌，公司將重點(diǎn)提升產(chǎn)品競爭力。上海、浙江市場民間消費(fèi)占比較高，V系產(chǎn)品表現(xiàn)較好?！肮緦?jiān)持深耕已聚焦的重點(diǎn)市場，不會輕言放棄。盡管省外市場目前也面臨壓力，但市占率和營收仍在提升?！?/p>
今世緣還稱，對于省外市場，原計(jì)劃待“四開”和“對開”發(fā)展成熟后再投放淡雅國緣，鑒于當(dāng)前的市場壓力，消費(fèi)結(jié)構(gòu)可能下行，考慮到該價(jià)格帶可能成為消費(fèi)主力之一，或?qū)⑻崆巴斗拧暗拧?，以緩解壓力。此外，還將加大促銷力度，可能導(dǎo)致實(shí)際成交價(jià)略有下行；高端產(chǎn)品持續(xù)投入資源，培育消費(fèi)者信任，同時(shí)適度調(diào)整價(jià)格，提升產(chǎn)品性價(jià)比。
新京報(bào)記者 秦勝南
編輯 李嚴(yán)
校對 柳寶慶
