8月21日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）在7月末的會(huì)議紀(jì)要。在此次會(huì)議上，盡管多數(shù)成員同意維持利率不變的選擇，但仍有兩位成員反對(duì)，這種情況是1993年以來首次出現(xiàn)，因此市場(chǎng)對(duì)此次會(huì)議的過程，以及透露出的更多信息尤為關(guān)注。

會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)副主席米歇爾·鮑曼和理事克里斯托弗·沃勒投票反對(duì)維持基準(zhǔn)利率不變的決定，而是支持將利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，以防止就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步疲軟。

多數(shù)參會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為通脹上行風(fēng)險(xiǎn)更大

參加此次會(huì)議的美聯(lián)儲(chǔ)官員承認(rèn)對(duì)美國通脹上行和就業(yè)疲軟感到憂慮，但多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，在這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)更大。

勞動(dòng)力市場(chǎng)是美國經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”。近日美國勞工部公布的7月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，新增就業(yè)大幅不及預(yù)期。除了7月就業(yè)不及預(yù)期，美國勞工部還大幅下修了5月和6月的就業(yè)數(shù)據(jù)。修正后的新增就業(yè)數(shù)據(jù)正在逐步兌現(xiàn)美國就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)走弱的事實(shí)。

7月美國非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期且前值大幅下修，觸發(fā)了當(dāng)日美股的下跌，也促成了海外市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期的回歸。

不過，相對(duì)于慘淡的就業(yè)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)與會(huì)官員更加關(guān)注通脹的發(fā)展。當(dāng)日與會(huì)官員就關(guān)稅究竟會(huì)帶來一次性的價(jià)格沖擊，還是更持久的通脹沖擊展開辯論。

部分美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，目前來看，關(guān)稅的影響已經(jīng)更加明顯地體現(xiàn)在商品價(jià)格上，隨著時(shí)間的推移，許多公司將不得不越來越多地將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給美國消費(fèi)者，關(guān)稅政策導(dǎo)致的商品價(jià)格上漲，將對(duì)通脹上行造成一定的壓力。

但今年特朗普政府提高關(guān)稅的影響幅度和持續(xù)時(shí)間仍存在相當(dāng)大的不確定性，關(guān)稅的全部影響可能需要一段時(shí)間才能在消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格中完全顯現(xiàn)出來。

關(guān)于通脹前景，美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍預(yù)計(jì)通脹將在短期內(nèi)上升。

“幾位與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，通脹在一段較長時(shí)間內(nèi)高于2%，在關(guān)稅高企導(dǎo)致通脹影響長期化時(shí)，通脹率長期高于2%加大了通脹預(yù)期失錨風(fēng)險(xiǎn)，”會(huì)議紀(jì)要指出?！?/p>

罕見警告美國金融體系存在脆弱性

值得注意的是，此次會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員罕見地警告美國金融體系存在脆弱性，資產(chǎn)估值高企令人擔(dān)憂，并表達(dá)了對(duì)穩(wěn)定幣可能對(duì)銀行體系、金融體系以及貨幣政策執(zhí)行產(chǎn)生廣泛影響的關(guān)切。

部分美聯(lián)儲(chǔ)官員指出，當(dāng)前美國金融體系存在脆弱性，需要監(jiān)控。盡管監(jiān)管資本水平保持強(qiáng)勁，但部分銀行仍易受長期收益率上升及相關(guān)資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)損失的影響。外匯互換是外國金融機(jī)構(gòu)為其美國和海外客戶提供美元融資的關(guān)鍵來源，但也因期限錯(cuò)配和展期風(fēng)險(xiǎn)而存在脆弱性。

部分官員提到對(duì)資產(chǎn)估值壓力高企的擔(dān)憂，也有美聯(lián)儲(chǔ)官員談到了美國國債市場(chǎng)的脆弱性，他們對(duì)交易商中介能力、對(duì)沖基金在市場(chǎng)中日益增加的存在以及低市場(chǎng)深度帶來的脆弱性表示擔(dān)憂。

美債市場(chǎng)是全球最重要的金融市場(chǎng)之一，但近年來其流動(dòng)性卻呈現(xiàn)顯著下降趨勢(shì)。美國財(cái)政擴(kuò)張帶來的國債供給迅速上升，而需求端卻未能同步擴(kuò)增，導(dǎo)致市場(chǎng)深度下降。流動(dòng)性不足問題使得美債市場(chǎng)在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)變得更加脆弱。

如今的美國政府債臺(tái)高筑，政策上的不確定性和逆全球化趨勢(shì)顯著，而特朗普政府對(duì)金融監(jiān)管和危機(jī)處置充滿不確定性和個(gè)人色彩。當(dāng)前全球金融市場(chǎng)仍然在一定程度上依賴美國金融的穩(wěn)定，而美國金融體系的脆弱性，將頻繁引發(fā)全球資本市場(chǎng)的大幅震蕩。

申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉團(tuán)隊(duì)指出，對(duì)等關(guān)稅落地以來，美國金融市場(chǎng)頻現(xiàn)股、債、匯“三殺”場(chǎng)景，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。短期內(nèi)，美債和企業(yè)債的再融資壓力是主要關(guān)注點(diǎn)。長期而言，需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性和財(cái)政可持續(xù)性對(duì)美元-美債信用的影響。

此外，穩(wěn)定幣的話題第一次密集地出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中。隨著相關(guān)法案的通過，這些與美元掛鉤的數(shù)字資產(chǎn)可能迎來爆發(fā)式增長，但美聯(lián)儲(chǔ)的擔(dān)憂顯而易見，因?yàn)榉€(wěn)定幣對(duì)銀行體系的沖擊、對(duì)貨幣政策的干擾，都是未知的變量。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對(duì) 王心