2025年上半年，A股四家寵物食品公司交出了一份“分化增長(zhǎng)”的成績(jī)單。乖寶寵物以32.21億元的營(yíng)收和3.78億元的歸母凈利潤(rùn)領(lǐng)跑，但其背后是同比猛增47.34%、高達(dá)6.8億元的銷售費(fèi)用投入。

這并非個(gè)例——中寵股份銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)35.81%，路斯股份同比增長(zhǎng)21.32%，就連增速最低的佩蒂股份也同比增長(zhǎng)9.56%。四家寵物食品公司銷售費(fèi)用的集體攀升，折射出寵物食品賽道日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

今年上半年，A股四家寵物食品公司靠“毛孩子”的口糧在全球攬金逾67億元。亮眼的營(yíng)收數(shù)字背后，各家毛利率卻冷暖不同?；蛟S，寵物食品這門“毛孩子經(jīng)濟(jì)”依舊是好賽道，但賺錢難度已悄然提升。

乖寶C位，佩蒂emo

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，目前A股寵物食品板塊共包含四家公司：乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、路斯股份。

伴隨著半年報(bào)收官，“寵食F4”的業(yè)績(jī)已經(jīng)揭曉。整體來(lái)看，今年上半年，乖寶寵物的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)均排首位，中寵股份緊隨其后，而佩蒂股份營(yíng)收凈利同比雙降，體量最小的路斯股份增收不增利。

四家寵物食品公司今年上半年業(yè)績(jī)情況。新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 閻俠 制圖

乖寶寵物是4家公司里最后一個(gè)登陸A股的寵物食品公司，如今卻穩(wěn)坐業(yè)績(jī)冠軍寶座，得益于其快速發(fā)展的自有品牌業(yè)務(wù)。成立之初，乖寶寵物從事境外寵物食品代加工，經(jīng)過多年積累，產(chǎn)品銷往歐美、日韓等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

2013年，乖寶寵物創(chuàng)建自有品牌“麥富迪”，相繼開發(fā)出雙拼糧系列、益生菌系列主糧、全價(jià)濕糧、全價(jià)凍干主糧等產(chǎn)品。此后，公司又打造出自有高端鮮肉貓糧品牌——弗列加特。2024年，乖寶寵物自有品牌的營(yíng)收約35.45億元，同比增長(zhǎng)29.14%，占公司總營(yíng)收的67.59%。

今年上半年，中寵股份同樣實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利同比雙增，其中，歸母凈利潤(rùn)2.03億元，同比增長(zhǎng)42.56%。貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，自2017年8月上市以來(lái)，中寵股份的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，作為營(yíng)收主力的寵物零食，營(yíng)收占比顯著下滑，而寵物主糧在營(yíng)收規(guī)模、營(yíng)收占比、營(yíng)收增速、毛利率等指標(biāo)上全面增長(zhǎng)。

分地區(qū)來(lái)看，中寵股份的過半營(yíng)收來(lái)自境外。今年上半年，中寵股份在境內(nèi)、境外獲得的營(yíng)業(yè)收入分別約為8.57億元、15.75億元，營(yíng)收占比分別為35.25%、64.75%。

作為4家公司里最早登陸A股的佩蒂股份，今年半年報(bào)稍顯失意，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比下降13.94%和19.23%。

在8月26日的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，公司管理層表示：“2025年上半年，營(yíng)業(yè)收入雖然受到關(guān)稅以及國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)調(diào)整的影響，與去年同期相比略有下降，但毛利率明顯提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量相對(duì)更好。毛利率提升主要得益于東南亞工廠的生產(chǎn)成本、出廠價(jià)格優(yōu)勢(shì)以及產(chǎn)能釋放帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)。”

值得一提的是，今年上半年，佩蒂股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比大幅下滑，由正轉(zhuǎn)負(fù)。對(duì)此，公司方面解釋：“主要是當(dāng)前和客戶的合作模式導(dǎo)致的，到年底的時(shí)候現(xiàn)金流基本都會(huì)回正，且金額比較大。”

貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，海外市場(chǎng)是佩蒂股份主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。2024年，公司國(guó)外銷售收入占總營(yíng)收的82.63%。公司承認(rèn)存在海外核心客戶收入占比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

路斯股份的產(chǎn)品同樣以出口為主。今年上半年，路斯股份的內(nèi)銷收入占比36.08%，同比減少86.94萬(wàn)元，同比下降0.62%。內(nèi)銷收入下降主要因?yàn)槿夥郛a(chǎn)品收入下降明顯，同比減少522.38萬(wàn)元，但寵物食品國(guó)內(nèi)收入同比增加463.12萬(wàn)元。相比之下，路斯股份的外銷收入占比63.92%，同比增加3966.41萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.25%，主要原因系肉干、罐頭及主糧產(chǎn)品成為境外收入增加的三大品類。其中，肉干產(chǎn)品同比增加900.48萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.97%；罐頭產(chǎn)品同比增加1384.99萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)102.20%；主糧產(chǎn)品同比增加766.97萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)146.22%。

蘇商銀行特約研究員武澤偉告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，四家A股寵物食品公司2025年中報(bào)呈現(xiàn)“分化增長(zhǎng)”態(tài)勢(shì)，“共性方面包括以寵物食品為主業(yè)，除佩蒂股份外均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，反映行業(yè)整體擴(kuò)容。差異方面，乖寶寵物領(lǐng)跑，中寵股份通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，佩蒂股份和路斯股份則面臨成本管控與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。”

寵物主糧毛利率高，“好生意”暗藏玄機(jī)？

作為飼養(yǎng)寵物的剛性需求，寵物食品行業(yè)規(guī)模正經(jīng)歷快速增長(zhǎng)。

中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2025年至2030年中國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》顯示，當(dāng)前，寵物食品已成為我國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)中最大的細(xì)分市場(chǎng)，2024年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1668億元，同比增長(zhǎng)7.54%，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到1755億元。

寵物食品主要分為寵物主糧與寵物零食。寵物主糧作為日常營(yíng)養(yǎng)核心，形成干糧、濕糧兩大品類，其市場(chǎng)地位穩(wěn)定且需求剛性；寵物零食則在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下快速崛起，通過功能化創(chuàng)新和場(chǎng)景細(xì)分，逐步突破傳統(tǒng)副食定位，形成獨(dú)立增長(zhǎng)曲線。

今年上半年，A股四家寵物食品公司靠“毛孩子”的口糧在全球攬金逾67億元。然而，亮眼的營(yíng)收數(shù)字背后，各家的毛利率卻經(jīng)歷冷暖。這門看似風(fēng)光的“毛孩子經(jīng)濟(jì)”，到底算不算好生意？

乖寶寵物和中寵股份今年上半年產(chǎn)品毛利率情況。新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 閻俠 制圖

根據(jù)乖寶寵物和中寵股份今年上半年產(chǎn)品毛利率數(shù)據(jù)，寵物主糧的毛利率高于零食，均處于30%至50%。這也與中寵股份的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整方向相符合，公司在重點(diǎn)發(fā)展高毛利產(chǎn)品。

不過，路斯股份今年上半年的產(chǎn)品毛利率下滑至20.86%，去年同期為22.36%，其中，外銷毛利率下降1.66個(gè)百分點(diǎn)，主要系罐頭、主糧產(chǎn)品的銷售單價(jià)下降，導(dǎo)致收入增速低于成本的增速，拉低了境外整體毛利率；受肉干和肉粉銷售單價(jià)下降影響，內(nèi)銷毛利率下降2.45個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，今年上半年，佩蒂股份營(yíng)養(yǎng)肉質(zhì)零食、主糧和濕糧的毛利率分別為36.62%、33.27%。

按地區(qū)看，今年上半年，中寵股份在境內(nèi)和境外的毛利率分別為37.68%、27.95%；路斯股份在境內(nèi)和境外的毛利率13.50%和25.21%。這種數(shù)據(jù)差也體現(xiàn)出中寵股份和路斯股份在產(chǎn)品定位和渠道結(jié)構(gòu)方面的差異。

今年5月，路斯股份對(duì)外表示，公司進(jìn)入主糧賽道較晚，主糧產(chǎn)品的收入增速較快，但定價(jià)偏低，毛利率也低于合理水平。公司意識(shí)到這不利于自有品牌建設(shè)，也限制公司銷售費(fèi)用投放空間。為此，公司計(jì)劃采取多品牌策略，持續(xù)加大銷售費(fèi)用投放，2025年公司新設(shè)“妙冠”品牌，新品牌專注高性價(jià)比產(chǎn)品，路斯主品牌將通過持續(xù)研發(fā)逐步進(jìn)行高附加值產(chǎn)品迭代，力爭(zhēng)將自有品牌毛利率提高至合理水平。

“內(nèi)卷”加劇，中寵股份銷售費(fèi)用逼近5億

近年來(lái)，寵物食品賽道逐漸變得擁擠，三只松鼠、得利斯、巴比食品、貝因美等紛紛入局。

今年3月，巴比食品對(duì)外表示：“公司觀察到寵物和寵物食品賽道的蓬勃發(fā)展，因此想利用公司在供應(yīng)鏈集采等方面的優(yōu)勢(shì)試水進(jìn)入該賽道，并把它作為公司未來(lái)長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)?！?/p>

9月1日，金新農(nóng)表示，公司要進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，探索新飼料、添加劑和寵物食品等賽道。

北京社科院副研究員王鵬告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，貝因美等上市公司攜供應(yīng)鏈和資金進(jìn)入寵物食品市場(chǎng)會(huì)對(duì)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局造成沖擊，使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力增大?！靶逻M(jìn)入者帶來(lái)更多產(chǎn)品和品牌，現(xiàn)有企業(yè)需提升品質(zhì)和服務(wù)；市場(chǎng)格局可能改變，上市公司憑借資金和品牌優(yōu)勢(shì)，通過并購(gòu)等方式擴(kuò)大份額，小企業(yè)面臨被收購(gòu)或淘汰風(fēng)險(xiǎn)。但新入局者也面臨挑戰(zhàn)，寵物食品市場(chǎng)對(duì)品質(zhì)和安全要求高，品牌忠誠(chéng)度強(qiáng)，新進(jìn)入者需適應(yīng)市場(chǎng)特點(diǎn)，建立完善供應(yīng)鏈和質(zhì)量管控體系?！?/p>

身處行業(yè)之中，A股四家寵物食品公司自然對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈更有體會(huì)。

“公司雖然是國(guó)內(nèi)較大的寵物食品生產(chǎn)企業(yè)，但是由于國(guó)內(nèi)寵物食品行業(yè)進(jìn)入門檻較低，近年來(lái)，我國(guó)新增許多寵物食品加工企業(yè)。另一方面，國(guó)外著名寵物食品廠商也不斷進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)?！敝袑櫣煞荼硎荆骸半S著國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大和國(guó)外資金、先進(jìn)技術(shù)的不斷轉(zhuǎn)移，公司面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。”

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，無(wú)疑推高品牌推廣、活動(dòng)促銷等銷售費(fèi)用。

貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，近年來(lái)，中寵股份的銷售費(fèi)用逐年走高，已經(jīng)從2017年的不足1億元飆升至2024年約5億元。2025年上半年，中寵股份的銷售費(fèi)用約為2.97億元，同比增長(zhǎng)35.81%，主要系報(bào)告期境內(nèi)和境外自主品牌宣傳投入增加。

中寵股份近年來(lái)銷售費(fèi)用情況。新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 閻俠 制圖

今年上半年，乖寶寵物的銷售費(fèi)用約6.8億元，同比增長(zhǎng)47.34%，主要系自有品牌收入增長(zhǎng)、直銷渠道占比提升及公司新品推廣使得相應(yīng)業(yè)務(wù)推廣費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)增加。

2025年上半年，路斯股份的銷售費(fèi)用約為2204.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.32%。

佩蒂股份的銷售費(fèi)用同樣在增長(zhǎng)，但是增速不及另外三家公司，同比增長(zhǎng)9.56%，金額約為5571.77萬(wàn)元?！肮灸壳熬劢棺灾髌放?，銷售費(fèi)用率總體保持穩(wěn)定，受促銷、推廣活動(dòng)影響，年內(nèi)投放節(jié)奏受到促銷、新品上市等影響較大，所以在某個(gè)時(shí)點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)集中投放的情況。”8月26日，佩蒂股份在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示。

當(dāng)前，寵物食品行業(yè)正處于國(guó)內(nèi)廠商與外資企業(yè)群雄逐鹿的大環(huán)境之中，這意味，各家寵物食品公司必須加快技術(shù)創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)工藝、提高產(chǎn)品質(zhì)量、拓展新的市場(chǎng)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 閻俠

編輯 王進(jìn)雨

校對(duì) 穆祥桐