在零跑汽車半年業(yè)績(jī)創(chuàng)新高之時(shí)，一則關(guān)于中國(guó)一汽擬初步要約收購(gòu)零跑汽車約10%股份的消息引發(fā)廣泛關(guān)注。8月20日，中國(guó)一汽方面向新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者回應(yīng)稱，“據(jù)相關(guān)部門(mén)反饋，尚不知情”；零跑汽車則表示“不予置評(píng)”。
盡管如此，但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在行業(yè)整合加速的背景下，此類戰(zhàn)略合作往往伴隨著資本聯(lián)動(dòng)的想象空間，企業(yè)回應(yīng)留有余地也符合商業(yè)慣例。
一方面，零跑汽車2025年上半年凈利潤(rùn)首次轉(zhuǎn)正，成為中國(guó)造車新勢(shì)力中第二家邁過(guò)半年盈利門(mén)檻的企業(yè)，為自己增添不少商業(yè)籌碼。另一方面，零跑與一汽在今年3月的《戰(zhàn)略合作諒解備忘錄》中曾明確提到要“探討深化資本合作”。
合作前景可期，但雙方在實(shí)際推進(jìn)中仍面臨瓶頸，如需克服組織架構(gòu)與執(zhí)行效率的差異、明確技術(shù)共享邊界、避免潛在利益沖突等。此外，零跑的盈利基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，在品牌高端化、智能駕駛技術(shù)落地等方面與頭部新勢(shì)力車企相比有差距，這也是其在未來(lái)合作中需持續(xù)強(qiáng)化的方向。
合作實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)協(xié)同是關(guān)鍵
回望今年3月3日，中國(guó)一汽與零跑汽車在長(zhǎng)春舉行《戰(zhàn)略合作諒解備忘錄》簽署儀式，中國(guó)一汽董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記邱現(xiàn)東與零跑汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官朱江明共同出席，標(biāo)志著兩大車企的合作步入實(shí)質(zhì)階段。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，合作中最重要的信息之一，是雙方將“進(jìn)一步探討深化資本合作的可行性，通過(guò)資本合作，使雙方實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同”。
零跑汽車在8月18日發(fā)布的半年報(bào)中也提到，雙方首個(gè)合作開(kāi)發(fā)車型項(xiàng)目已經(jīng)落地，后續(xù)工作正積極推進(jìn)中。
目前對(duì)于中國(guó)一汽擬要約收購(gòu)零跑汽車約10%股份的消息，中國(guó)一汽和零跑汽車方面以“尚不知情”“不予置評(píng)”來(lái)回應(yīng)。
而北京社科院副研究員王鵬指出，資本合作方式有多種，如共同出資成立新公司、產(chǎn)業(yè)鏈投資、聯(lián)合研發(fā)項(xiàng)目、技術(shù)授權(quán)與平臺(tái)共享以及海外市場(chǎng)合作等。
不過(guò)每種合作方式也都有不同的優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)。例如共同出資成立新公司可實(shí)現(xiàn)資源的集中和風(fēng)險(xiǎn)的共擔(dān)，但也可能面臨管理協(xié)調(diào)的難題；技術(shù)授權(quán)與平臺(tái)共享可快速提升雙方的技術(shù)水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，但也需要注意知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和利益分配等具體問(wèn)題。
在新一輪汽車產(chǎn)業(yè)整合背景下，汽車央企與造車新勢(shì)力如何選擇最適合自己的資本合作方式，實(shí)現(xiàn)融合發(fā)展，是值得思考的問(wèn)題。
對(duì)于一汽和零跑的合作，王鵬分析指出，一汽擁有強(qiáng)大的制造能力、供應(yīng)鏈體系和政策資源，尤其海外市場(chǎng)布局具備經(jīng)驗(yàn)，可為零跑提供產(chǎn)能支持與出海通道。一汽在燃油車時(shí)代占據(jù)領(lǐng)先地位，在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型中面臨挑戰(zhàn)，自主品牌新能源車市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期，智能化技術(shù)積累相對(duì)薄弱。雙方合作若能實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，將有助于一汽加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型、補(bǔ)足技術(shù)短板。而另一方面，雙方合作在實(shí)際推進(jìn)中也有瓶頸待破，比如在協(xié)同推進(jìn)項(xiàng)目時(shí)需克服組織架構(gòu)與執(zhí)行效率的差異，如何在合作中明確技術(shù)共享邊界、避免潛在利益沖突，需細(xì)致規(guī)劃。
潛在價(jià)值提升
零跑汽車與中國(guó)一汽的資本合作傳聞備受關(guān)注背后，不僅是市場(chǎng)對(duì)中國(guó)一汽戰(zhàn)略布局調(diào)整的猜測(cè)，也是對(duì)零跑商業(yè)價(jià)值提升的認(rèn)可。
8月18日，零跑汽車發(fā)布2025年半年度報(bào)告，公司在盈利能力、交付規(guī)模、現(xiàn)金流及毛利率等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)上均實(shí)現(xiàn)顯著提升。
其中，上半年零跑汽車收益242.5億元，較2024年同期增加174.0%，主要原因是整車及備件交付量的增加，戰(zhàn)略合作、碳積分交易帶來(lái)的收入增加，以及整車交付量增長(zhǎng)帶動(dòng)相關(guān)服務(wù)收入的增加。公司權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤(rùn)0.3億元，首次實(shí)現(xiàn)半年度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）為3.3億元，去年同期為-20.2億元；毛利率上半年提升至14.1%。
銷量方面，2025年上半年零跑汽車總交付量221664臺(tái)，7月份交付量達(dá)50129臺(tái)，是2025年以來(lái)唯一一家月交付量超5萬(wàn)臺(tái)的新勢(shì)力品牌。同時(shí)，截至6月30日，公司現(xiàn)金及等價(jià)物、受限現(xiàn)金、金融資產(chǎn)及定期存款余額合計(jì)295.8億元，資金儲(chǔ)備充裕。
零跑汽車這份2025年上半年財(cái)報(bào)，為公司未來(lái)研發(fā)投入、市場(chǎng)開(kāi)拓與潛在戰(zhàn)略合作可能性提供了支撐。不過(guò)，零跑與頭部車企相比仍有差距。例如，理想汽車早在2023年二季度就已首次實(shí)現(xiàn)半年度盈利，其毛利率在2025年一季度為20.5%，2024年一季度為20.6%。高端化方面，零跑目前主力車型集中在10萬(wàn)-20萬(wàn)元價(jià)格帶，尚未推出30萬(wàn)元以上高端車型，而理想、蔚來(lái)等已在高端市場(chǎng)建立用戶認(rèn)知。
智駕突破與高端布局承壓
整體來(lái)看，在與一汽資本合作仍存想象空間、半年度業(yè)績(jī)創(chuàng)新高的背景下，零跑汽車仍面臨多重挑戰(zhàn)。
除了溢價(jià)能力有限、產(chǎn)品定位亟待突破外，技術(shù)進(jìn)階是橫亙?cè)诹闩苊媲暗囊坏揽病?/span>
當(dāng)前行業(yè)已從電動(dòng)化的競(jìng)爭(zhēng)快速進(jìn)入智能化、成本控制與全球布局的全維度比拼。在智能駕駛領(lǐng)域，零跑雖實(shí)現(xiàn)了城市通勤輔助功能上車，但相比小鵬、華為系廠商已在多個(gè)城市推出無(wú)圖城市NOA（導(dǎo)航輔助駕駛），零跑在算法迭代與用戶數(shù)據(jù)積累上存在差距。目前零跑智駕技術(shù)以自研為主，尚未引入強(qiáng)勢(shì)合作伙伴，在技術(shù)突破節(jié)奏上面臨壓力。
面對(duì)上述挑戰(zhàn)，零跑已在研發(fā)端持續(xù)加大投入。2025年上半年，其研發(fā)開(kāi)支18.9億元，同比增長(zhǎng)54.9%。其中，智駕團(tuán)隊(duì)規(guī)模和算力資源投入均提升近100%，基于端到端算法的城市通勤領(lǐng)航輔助功能首次實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并上車。零跑計(jì)劃在下半年加大戰(zhàn)略投入，并在2025年底前實(shí)現(xiàn)城市NOA組合輔助駕駛能力。
值得注意的是，零跑的研發(fā)投入在造車新勢(shì)力里仍遜于頭部車企。2025年上半年，小鵬汽車研發(fā)開(kāi)支為41.9億元，相比于上年同期28.2億元同比增長(zhǎng)48.6%。蔚來(lái)汽車2024年上半年的研發(fā)投入60.83億元，理想汽車研發(fā)投入為60.76億元。
而在海外市場(chǎng)方面，今年上半年，零跑出口車輛20375臺(tái)，位居新勢(shì)力品牌出海第一。不過(guò)，出海的本地化生產(chǎn)與供應(yīng)鏈建設(shè)周期長(zhǎng)、投入大，零跑與斯特蘭蒂斯集團(tuán)的合作雖已啟動(dòng)，但仍需應(yīng)對(duì)海外政策變動(dòng)與成本控制挑戰(zhàn)。此外，零跑在海外市場(chǎng)認(rèn)知度較低，需持續(xù)投入渠道與品牌建設(shè)。
8月22日，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者就上述問(wèn)題向零跑汽車求證，截至發(fā)稿零跑汽車暫未回應(yīng)。
在王鵬看來(lái)，盡管一汽入股零跑汽車的消息未被證實(shí)，但雙方在技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈層面的合作仍在穩(wěn)步推進(jìn)，不排除未來(lái)在資本層面進(jìn)一步協(xié)同的可能性。面對(duì)行業(yè)“內(nèi)卷”，零跑需在智能駕駛關(guān)鍵技術(shù)突破、全球化運(yùn)營(yíng)深化、成本精益控制及品牌向上等方面持續(xù)投入。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 林子
編輯 楊娟娟
校對(duì) 穆祥桐
