摘要
本月權(quán)益市場整體表現(xiàn)一般。貝殼財(cái)經(jīng)中誠信美麗中國ESG指數(shù)收益1.19%，貝殼財(cái)經(jīng)中誠信碳中和指數(shù)收益1.66%，CCX1800指數(shù)收益1.77%（CCX1800是滿足中誠信指數(shù)可投性定義且市值排名在前1800名的股票，該指數(shù)相對更能表征當(dāng)月市場整體表現(xiàn)）。
本月相較于CCX1800，在風(fēng)格層面，ESG指數(shù)的主要正收益來自低配的市值因子和流動(dòng)性因子，負(fù)收益主要來自超配的中市值因子和低配的動(dòng)量因子；碳中和指數(shù)的正收益主要來自低配的流動(dòng)性、市值、波動(dòng)率因子；負(fù)收益主要來自低配的動(dòng)量和超配的中市值因子。在行業(yè)方面，ESG指數(shù)相對于基準(zhǔn)超配的食品飲料、輕工制造行業(yè)和低配的電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益，相對于基準(zhǔn)低配的銀行、休閑服務(wù)和超配的公共事業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益；碳中和指數(shù)相對于基準(zhǔn)低配的電子、食品飲料、房地產(chǎn)行業(yè)和超配的有色金屬、輕工制造行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益；指數(shù)相對于基準(zhǔn)超配的建筑材料、采掘行業(yè)和低配的銀行、汽車、醫(yī)藥生物行業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益。
本月ESG行業(yè)動(dòng)態(tài)方面，NGFS發(fā)布其首個(gè)短期氣候情景；GRI啟動(dòng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)更新 生物多樣性及氣候韌性披露要求升級；RE100認(rèn)可中國綠色電力證書體系；Octopus推出新基金，為投資者提供清潔能源投資機(jī)會；Triodos、STOXX推出新的影響力投資指數(shù)；ESMA發(fā)布ESG評級提供商監(jiān)管擬議規(guī)則；歐洲銀行業(yè)管理局推出ESG儀表盤以監(jiān)測銀行業(yè)氣候風(fēng)險(xiǎn)。
本文具體分析了農(nóng)林牧漁行業(yè)的ESG表現(xiàn)，從該行業(yè)上市公司ESG信息披露情況、ESG評級表現(xiàn)分析等角度進(jìn)行展示。
一、指數(shù)本月走勢概覽
1. 指數(shù)本月表現(xiàn)分析
中誠信指數(shù)選取在2024年4月25日—2025年5月25的數(shù)據(jù)，觀察貝殼財(cái)經(jīng)中誠信美麗中國ESG指數(shù)與碳中和指數(shù)的表現(xiàn)。
本月ESG指數(shù)收益1.19%，碳中和指數(shù)收益1.66%。我們選取CCX1800作為基準(zhǔn)指數(shù)對比，其中ESG指數(shù)和碳中和指數(shù)與CCX1800點(diǎn)位變化、收益率變化均具有一定程度的正相關(guān)性。
一、 歸因分析
中誠信指數(shù)選取在2025年4月25日-2025年5月25日的數(shù)據(jù)，利用中誠信股票風(fēng)險(xiǎn)模型，對美麗中國ESG指數(shù)與碳中和指數(shù)持倉進(jìn)行歸因分析，內(nèi)容包括組合和主動(dòng)收益部分的風(fēng)格暴露和收益歸因。
1. ESG指數(shù)歸因分析
（1）指數(shù)暴露情況分析
下方圖示分別展示指數(shù)的CCX股票風(fēng)格因子暴露值和申萬行業(yè)占比分布，指數(shù)超配了中市值、賬面市值比、盈利和成長等因子。在公共事業(yè)、醫(yī)藥生物、化工、電子和機(jī)械設(shè)備等行業(yè)的占比較大。較上月而言，銀行、化工、電氣設(shè)備和農(nóng)林漁牧等行業(yè)占比有所升高，電子、機(jī)械設(shè)備和通信等行業(yè)占比有所降低。
（2）指數(shù)相較于基準(zhǔn)的暴露情況
下方圖示分別為ESG指數(shù)相對于CCX1800基準(zhǔn)的CCX股票風(fēng)格因子暴露和申萬行業(yè)暴露。指數(shù)相對于基準(zhǔn)，超配了中市值、賬面市值比、盈利和成長因子。行業(yè)上超配了公用事業(yè)、輕工制造、化工和采掘等行業(yè)，低配了非銀金融、銀行、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。較上月而言，醫(yī)藥生物、化工和建筑裝飾的超配程度有所增加，機(jī)械設(shè)備、輕工制造等行業(yè)的超配程度有所降低。非銀金融、計(jì)算機(jī)等行業(yè)低配程度有所增加，計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備、食品飲料等行業(yè)的低配程度有所降低。
（3）ESG指數(shù)超額收益分析
下圖所示為股票收益相對CCX1800指數(shù)收益的超額收益拆分為風(fēng)格、行業(yè)和特質(zhì)收益三部分，可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)本月超額正收益主要來自行業(yè)收益。
結(jié)合風(fēng)格因子相對暴露和行業(yè)相對暴露，對風(fēng)格收益和行業(yè)收益進(jìn)行拆解，以分析各因子或各行業(yè)的收益情況。
如下圖所示，指數(shù)風(fēng)格因子帶來的主要正收益來自低配的市值因子和流動(dòng)性因子，負(fù)收益主要來自超配的中市值因子和低配的動(dòng)量因子。
如下圖所示，指數(shù)相對于基準(zhǔn)超配的食品飲料、輕工制造行業(yè)和低配的電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益，相對于基準(zhǔn)低配的銀行、休閑服務(wù)和超配的公共事業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益。
2. 碳中和指數(shù)歸因分析
（1）指數(shù)暴露情況分析
下方圖示分別展示指數(shù)的CCX股票風(fēng)格因子暴露值和申萬行業(yè)占比分布，指數(shù)超配了中市值、賬面市值比、杠桿和盈利因子，低配了市值、動(dòng)量、成長、殘差波動(dòng)率和流動(dòng)性因子。行業(yè)方面，在化工、有色金屬、建筑材料和采掘等行業(yè)占比較大。相對于上月而言，電氣設(shè)備、化工和公用事業(yè)行業(yè)占比有所上升，有色金屬和建筑材料等行業(yè)占比有所下降。
（2）碳中和指數(shù)相較于基準(zhǔn)的暴露情況
下方圖示分別為碳中和指數(shù)相對于CCX1800基準(zhǔn)的CCX股票風(fēng)格因子暴露和申萬行業(yè)暴露。指數(shù)相對于基準(zhǔn)，超配了中市值因子、貝塔因子、賬面市值比因子、杠桿因子和盈利因子，低配了市值因子、成長因子、動(dòng)量因子、流動(dòng)性因子和波動(dòng)率因子。相對于上月而言，賬面市值比、中市值因子的超配程度有所降低，貝塔、動(dòng)量因子低配程度均有所降低。行業(yè)上超配了有色金屬、化工、建筑材料、鋼鐵、采掘等行業(yè)，低配了銀行、非銀金融、電子、醫(yī)藥生物等行業(yè)。
（3）碳中和指數(shù)超額收益分析
下圖所示為股票收益相對CCX1800指數(shù)收益的超額收益拆分為風(fēng)格、行業(yè)和特質(zhì)收益三部分，可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)相對于基準(zhǔn)的超額正收益多數(shù)時(shí)間來自風(fēng)格收益。
結(jié)合風(fēng)格因子相對暴露和行業(yè)相對暴露，對風(fēng)格收益和行業(yè)收益進(jìn)行拆解，以分析各因子或各行業(yè)的收益情況。
如下圖所示，指數(shù)風(fēng)格因子正收益主要來自低配的市值、流動(dòng)性因子；負(fù)收益主要來自超配的中市值因子。
如下圖所示，指數(shù)相對于基準(zhǔn)低配的電子、食品飲料、房地產(chǎn)行業(yè)和超配的有色金屬、輕工制造行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益；指數(shù)相對于基準(zhǔn)超配的建筑材料、采掘行業(yè)和低配的銀行、汽車、醫(yī)藥生物行業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益。
二、 ESG發(fā)展動(dòng)態(tài)
1. 國際組織
NGFS發(fā)布其首個(gè)短期氣候情景
綠色金融體系中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)（NGFS）于5月7日宣布推出其首個(gè)短期氣候情景，旨在使央行和金融部門監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠分析氣候變化和氣候相關(guān)政策對經(jīng)濟(jì)和金融體系穩(wěn)定性和韌性的近期影響。
根據(jù)NGFS的說法，新的短期情景側(cè)重于五年時(shí)間范圍，并提供詳細(xì)的行業(yè)分析以及金融風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)變量的廣泛覆蓋范圍，探索氣候政策、極端天氣、經(jīng)濟(jì)趨勢和行業(yè)變化等因素的相互作用。
NGFS強(qiáng)調(diào)的新情景的主要特點(diǎn)包括對復(fù)合物理氣候風(fēng)險(xiǎn)的核算，探索熱浪、洪水、野火和風(fēng)暴等一系列極端天氣事件如何影響經(jīng)濟(jì)，包括如何導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷。NGFS補(bǔ)充說，這些情景還整合了氣候政策、極端天氣事件、經(jīng)濟(jì)趨勢和行業(yè)動(dòng)態(tài)，以提供反映氣候風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)周期相互作用的情景分析。（資料來源：ESGToday，NGFS）
GRI啟動(dòng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)更新 生物多樣性及氣候韌性披露要求升級
GRI已就其行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容的一系列修訂展開公眾咨詢，以更好地與經(jīng)修訂的生物多樣性（GRI 101）、氣候變化（GRI 102）和能源（GRI 103）主題標(biāo)準(zhǔn)保持一致。
根據(jù)該提案，GRI將對四個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修訂，即石油和天然氣（GRI 11）、煤炭（GRI 12）、農(nóng)業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖和漁業(yè)（GRI 13）和采礦（GRI 14）。這些變化將更新與生物多樣性、自然生態(tài)系統(tǒng)轉(zhuǎn)換、溫室氣體排放以及氣候適應(yīng)、韌性和轉(zhuǎn)型相關(guān)的報(bào)告要求和語言表述。（資料來源：Corporate Disclosures，GRI）
2. 亞太地區(qū)
RE100認(rèn)可中國綠色電力證書體系
5月8日在新加坡舉行的氣候組織亞洲行動(dòng)峰會上，氣候組織（climate group）和水電規(guī)劃設(shè)計(jì)總院（CREEI）共同簽署了一份諒解備忘錄，以深化他們在推進(jìn)綠色電力采用方面的合作。
氣候組織RE100倡議的代表支持當(dāng)局使中國的綠色電力證書（GEC）體系與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌。
此前對綠色電力證書實(shí)際影響的擔(dān)憂得到了解決，這標(biāo)志著中國企業(yè)關(guān)于可再生能源的可信聲明邁出了重要一步。
這些變化將使RE100企業(yè)更容易證明可再生能源的使用情況，使中國成為致力于實(shí)現(xiàn)100%可再生電力的企業(yè)所青睞的市場。（資料來源：Climate Group）
3. 歐洲地區(qū)
Octopus推出新基金，為投資者提供清潔能源投資機(jī)會
Octopus Energy Group宣布推出一項(xiàng)新基金，旨在允許養(yǎng)老基金和私人財(cái)富投資者投資于能源轉(zhuǎn)型，參與15個(gè)國家的50多個(gè)可再生能源項(xiàng)目，包括風(fēng)能、太陽能和大型電池項(xiàng)目。新基金是根據(jù)英國金融行為監(jiān)管局（FCA）新的可持續(xù)發(fā)展披露要求（SDR）法規(guī)獲得“可持續(xù)發(fā)展重點(diǎn)”標(biāo)簽的首批私募市場基金之一。（資料來源：ESGToday）
Triodos、STOXX推出新的影響力投資指數(shù)
影響力投資管理公司Triodos Investment Management和市場指數(shù)提供商STOXX宣布推出iSTOXX Triodos發(fā)達(dá)市場影響力指數(shù)，使機(jī)構(gòu)投資者能夠構(gòu)建與影響力對齊的投資組合。
根據(jù)這兩家公司的說法，新指數(shù)旨在作為機(jī)構(gòu)投資者的基準(zhǔn)，幫助他們在投資方法中整合積極且可衡量的可持續(xù)性和社會效益，同時(shí)最大限度地減少其投資的負(fù)面影響。（資料來源：ESGToday）
ESMA發(fā)布ESG評級提供商監(jiān)管擬議規(guī)則
歐盟市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)歐洲證券和市場管理局（ESMA）于5月2日宣布根據(jù)歐盟ESG評級法規(guī)發(fā)布其監(jiān)管技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)（RTS）草案，其中列出了其針對ESG評級提供商的擬議規(guī)則。
該法規(guī)將ESG評級提供商置于ESMA的授權(quán)之下，提供商需要獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的授權(quán)和監(jiān)督，并遵守包括評級方法和信息來源在內(nèi)的透明度要求。
新的擬議規(guī)則側(cè)重于提供商合規(guī)的幾個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，包括申請ESG評級提供商的授權(quán)和認(rèn)可時(shí)需要提供的信息、為減少利益沖突而采取的保障措施，以及需要向公眾、發(fā)行人和ESG評級的用戶披露的信息。（資料來源：ESGToday）
歐洲銀行業(yè)管理局推出ESG儀表盤以監(jiān)測銀行業(yè)氣候風(fēng)險(xiǎn)
歐盟銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)——?dú)W洲銀行業(yè)管理局（EBA）宣布推出一款全新ESG儀表盤，該工具通過關(guān)鍵指標(biāo)實(shí)現(xiàn)對歐盟及歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)（EEA）銀行業(yè)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的基準(zhǔn)評估與動(dòng)態(tài)監(jiān)測。
該儀表盤的數(shù)據(jù)來源于銀行根據(jù)《第三支柱》ESG信息披露要求所披露的內(nèi)容，從轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和物理風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)維度全面覆蓋氣候風(fēng)險(xiǎn)，其指標(biāo)體系既包含基于《歐盟分類法》的綠色金融水平指標(biāo)，同時(shí)也納入了各金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部定義的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)。（資料來源：ESGToady）
三、 農(nóng)林牧漁行業(yè)可持續(xù)信息披露與表現(xiàn)分析
農(nóng)林牧漁行業(yè)作為人類生存發(fā)展的根基產(chǎn)業(yè)，直接承擔(dān)著保障糧食安全、維系小農(nóng)戶生計(jì)及生物多樣性保護(hù)等使命。農(nóng)林牧漁行業(yè)ESG治理效能既是產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的生命線，更是應(yīng)對氣候變化、實(shí)現(xiàn)鄉(xiāng)村振興的關(guān)鍵支點(diǎn)。
當(dāng)前，全球ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，系統(tǒng)性披露環(huán)境、社會與治理績效已成為企業(yè)構(gòu)建韌性、贏得利益相關(guān)方信任的必經(jīng)之路。開展農(nóng)林牧漁行業(yè)可持續(xù)信息披露工作，不僅幫助量化水土資源管理成效，更能夠彰顯企業(yè)社會責(zé)任重塑行業(yè)公信力，對于推動(dòng)行業(yè)可持續(xù)綠色發(fā)展具有重要意義。
農(nóng)林牧漁行業(yè)上市公司可持續(xù)信息披露比例持續(xù)上升，但持續(xù)低于全行業(yè)平均水平
根據(jù)中誠信綠金統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月30日，2024年度A股和中資港股上市公司共6500家，披露ESG相關(guān)報(bào)告的公司共3160家，披露比例為48.62%。農(nóng)林牧漁行業(yè)A股和中資港股上市公司共124家，披露ESG相關(guān)報(bào)告的公司共51家，披露比例為41.10%。2021-2024年期間，農(nóng)林牧漁行業(yè)可持續(xù)信息披露比例持續(xù)提升，但距離全行業(yè)平均水平仍存在一定差距。
ESG報(bào)告逐漸成為農(nóng)林牧漁行業(yè)可持續(xù)信息披露的主要形式
根據(jù)中誠信綠金統(tǒng)計(jì)，農(nóng)林牧漁行業(yè)可持續(xù)信息披露形式有ESG報(bào)告、社會責(zé)任報(bào)告及可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。2021-2024年間，農(nóng)林牧漁行業(yè)可持續(xù)信息披露形式逐漸從社會責(zé)任報(bào)告轉(zhuǎn)變?yōu)镋SG報(bào)告。2024年ESG報(bào)告（包含單獨(dú)披露與年報(bào)披露）披露比例首次超過社會責(zé)任報(bào)告披露比例，其中單獨(dú)對外披露ESG報(bào)告占比為96.15%。
農(nóng)林牧漁二級行業(yè)上市公司可持續(xù)信息披露表現(xiàn)參差不齊
根據(jù)《申銀萬國行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（2021版）》，農(nóng)林牧漁行業(yè)可分為養(yǎng)殖業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工、飼料、動(dòng)物保健、林業(yè)、漁業(yè)、種植業(yè)、農(nóng)業(yè)綜合八個(gè)二級行業(yè)。截至2024年6月30日，養(yǎng)殖業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工、飼料、動(dòng)物保健、林業(yè)、漁業(yè)、種植業(yè)、農(nóng)業(yè)綜合可持續(xù)信息披露比例分別為60.00%、43.33%、29.41%、30.77%、66.67%、66.67%、18.18%、40.00%。農(nóng)林牧漁二級行業(yè)可持續(xù)信息披露表現(xiàn)參差不齊，近四年無明顯趨勢，其中種植業(yè)可持續(xù)信息披露比例持續(xù)低于20%，處于農(nóng)林牧漁二級行業(yè)末位。
三、農(nóng)林牧漁行業(yè)ESG評級表現(xiàn)分析
農(nóng)林牧漁行業(yè)ESG評級整體處于中等水平
中誠信綠金依據(jù)《中誠信綠金農(nóng)林牧漁行業(yè)ESG評級方法》，基于ESG公開披露信息，對121家A股和中資股上市公司進(jìn)行了ESG評級。行業(yè)整體ESG級別前三分別為BB、BBB及A級別，分別占比39.70%、38.00%、14.90%，A級別及其以上占比18.20%。
農(nóng)林牧漁行業(yè)社會及治理維度表現(xiàn)良好，環(huán)境維度表現(xiàn)亟待提升
從不同維度來看，2024年農(nóng)林牧漁行業(yè)環(huán)境維度級別前三分別為C、B、BB，合計(jì)占比約85.10%；社會維度級別前三分別為BB、BBB、A，合計(jì)占比約85.90%；治理維度級別前三分別為A、BBB、AA，合計(jì)占比約87.70%。社會及治理維度整體表現(xiàn)略優(yōu)于環(huán)境維度，環(huán)境維度整體表現(xiàn)偏低。
（1）通過對環(huán)境維度下各二級指標(biāo)的分析發(fā)現(xiàn)，農(nóng)林牧漁行業(yè)上市公司在環(huán)境管理得分較其他議題相對較高，其中環(huán)境管理體系得分在1-76分之間，高分占半數(shù)以上，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管控多數(shù)公司能夠獲得滿分；排放物管理中水污染物管理、大氣污染物管理、其他排放物管理整體得分皆低于35分；資源管理中能源管理、水資源管理得分在2-30分上下，材料管理得分較低，集中在6分上下，僅個(gè)別公司獲得較高分?jǐn)?shù)；可持續(xù)發(fā)展中氣候風(fēng)險(xiǎn)管理、生態(tài)環(huán)境保護(hù)得分分別在3-21分、2-7之間，綠色發(fā)展得分在0-28分之間，多數(shù)為0分，僅極個(gè)別公司獲得較高分?jǐn)?shù)。農(nóng)林牧漁上市公司未來應(yīng)重視資源管理，尤其加強(qiáng)水土資源管理，同時(shí)嚴(yán)格規(guī)避生態(tài)敏感區(qū)開發(fā)，以生態(tài)環(huán)境保護(hù)為要領(lǐng)，實(shí)現(xiàn)資源高效利用與生態(tài)系統(tǒng)平衡的統(tǒng)一治理。
（2）通過對社會維度下的二級指標(biāo)結(jié)果分析發(fā)現(xiàn)，農(nóng)林牧漁行業(yè)上市公司的投資者責(zé)任整體得分較高，債權(quán)人責(zé)任得分多數(shù)為滿分，股東責(zé)任得分在0-80分之間；員工責(zé)任表現(xiàn)參差不齊，員工發(fā)展與溝通得分較高，半數(shù)以上公司能夠拿到滿分，員工培訓(xùn)、職業(yè)健康、薪酬福利得分處于中等水平，得分在46-64分、12-47分、36-67分之間；安全管理中生產(chǎn)安全得分在16-67分之間，生物安全得分在11-53分之間；社會貢獻(xiàn)中就業(yè)貢獻(xiàn)得分在32-56分之間，捐贈(zèng)貢獻(xiàn)得分在10-40分之間，鄉(xiāng)村振興計(jì)劃與成效得分異質(zhì)性較強(qiáng)在15-100分之間，半數(shù)以上公司為滿分；供應(yīng)商管理與分包商管理中，供應(yīng)商考核與評價(jià)、供應(yīng)商準(zhǔn)入/退出管理得分在11-44分、11-31分之間，供應(yīng)鏈管理得分相對偏高，在31-73分之間。農(nóng)林牧漁上市公司未來需重視供應(yīng)鏈可持續(xù)管理，同時(shí)大力發(fā)展鄉(xiāng)村振興，促進(jìn)農(nóng)民增收，彰顯企業(yè)社會責(zé)任。
（3）通過對治理維度下各二級指標(biāo)得分的深度分析發(fā)現(xiàn)，農(nóng)林牧漁行業(yè)上市公司在高管行為、內(nèi)控管理、治理結(jié)構(gòu)與運(yùn)行等議題指標(biāo)整體表現(xiàn)較為良好，尤其風(fēng)控與合規(guī)管理、審計(jì)情況、監(jiān)事會治理得分整體較高，多數(shù)公司得分在85分以上；經(jīng)營行為中的技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)得分分別在27-55分、47-67分之間；發(fā)展戰(zhàn)略中戰(zhàn)略規(guī)劃得分在47-59分之間，行業(yè)競爭力得分在0-80分之間，半數(shù)以上公司得分在0分；信息披露得分在14-49分之間。農(nóng)林牧漁上市公司未來應(yīng)積極發(fā)展技術(shù)創(chuàng)新，提高可持續(xù)信息披露水平，以此增強(qiáng)市場競爭力。
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校對 柳寶慶
