當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月11日，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，5月份美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)2.4%，剔除食品和能源價(jià)格的5月份核心CPI同比上漲2.8%。
5月CPI數(shù)據(jù)初步體現(xiàn)高關(guān)稅政策對(duì)商品價(jià)格推升作用
市場(chǎng)目前最關(guān)注的就是關(guān)稅是否會(huì)對(duì)通脹造成影響，5月份CPI數(shù)據(jù)初步體現(xiàn)出美國(guó)高關(guān)稅政策對(duì)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格的推升作用，部分受關(guān)稅影響較大的產(chǎn)品類別價(jià)格出現(xiàn)顯著上漲。比如家用電器、玩具與游戲、電腦等，但這些項(xiàng)目還不足以提升整體通脹，預(yù)計(jì)美國(guó)核心CPI數(shù)據(jù)將在6月出現(xiàn)明顯上行。
5月家具物資方面，洗衣機(jī)等大件家電環(huán)比增速有所上行，這類商品對(duì)進(jìn)口依賴程度較高，關(guān)稅影響在局部體現(xiàn)。隨著特朗普的關(guān)稅政策生效，企業(yè)逐漸消化積累庫存，未來幾個(gè)月內(nèi)關(guān)稅成本或轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)者，核心商品通脹存在上行風(fēng)險(xiǎn)。
此外，通脹預(yù)期進(jìn)一步抬升。5月密歇根消費(fèi)者1年通脹預(yù)期升至6.6%，較上月上行0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2023年11月以來新高，而5年通脹預(yù)期有所回落至4.2%。密歇根大學(xué)調(diào)查顯示，由于特朗普關(guān)稅政策具有高度不確定性，引發(fā)消費(fèi)者對(duì)未來物價(jià)水平的擔(dān)憂，通脹預(yù)期指標(biāo)飆升。
華泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)指出，高頻數(shù)據(jù)顯示，關(guān)稅對(duì)美國(guó)超市商品價(jià)格仍然在持續(xù)傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)隨著部分分項(xiàng)擾動(dòng)的消退，核心通脹未來將有所回升。但由于服務(wù)分項(xiàng)能夠提供一定對(duì)沖，預(yù)計(jì)通脹回升較為溫和。
方正證券總量團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，5月后關(guān)稅沖擊大幅強(qiáng)化，即使考慮到中美間最新的關(guān)稅協(xié)議，美國(guó)2025年有效關(guān)稅稅率或仍在16%以上，為1937年以來最高水平，意味著關(guān)稅對(duì)通脹的影響雖然遲到但大概率仍會(huì)到來。
未來美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策的難度或增大
美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍將降息，但重啟降息時(shí)點(diǎn)或有所推遲。下周，美聯(lián)儲(chǔ)將迎來6月議息會(huì)議。據(jù)芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率不變的概率為100%，數(shù)據(jù)公布前為99.8%。美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率不變的概率為84.5%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為15.5%。
CPI數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普呼吁美聯(lián)儲(chǔ)將利率下調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率，將使美國(guó)在即將到期的債務(wù)利息上節(jié)省大量支出，這非常重要。當(dāng)日美國(guó)副總統(tǒng)萬斯也呼應(yīng)了特朗普的立場(chǎng)，聯(lián)手向美聯(lián)儲(chǔ)施壓，要求其降低利率。
特朗普先前因美聯(lián)儲(chǔ)未按自己要求降息而頻繁經(jīng)由社交媒體炮轟鮑威爾，一度威脅要解除其職務(wù)，致市場(chǎng)高度擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)能否保持決策獨(dú)立性。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，多位官員此前表示并不需要急于降息，美聯(lián)儲(chǔ)更傾向于視更多的數(shù)據(jù)再做決定，不會(huì)因?yàn)閱蝹€(gè)月的數(shù)據(jù)就作出重大決策。近日公布的美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員不僅擔(dān)憂特朗普政府加征關(guān)稅和政策不確定性會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)，更擔(dān)憂通脹水平因此居高不下。
市場(chǎng)人士指出，未來美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策的難度或增大。多重因素交織影響下，下半年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑可能存在較大不確定性：一方面，5月美聯(lián)儲(chǔ)聲明已明確提及失業(yè)率上升和通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)有所增加，而這兩類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貨幣政策的要求呈現(xiàn)一定矛盾性；另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或逐步顯現(xiàn)動(dòng)能回落跡象。同時(shí)較高的關(guān)稅意味著未來幾個(gè)月商品價(jià)格可能面臨上行壓力。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)仍需要再觀察，在6-7月的議息會(huì)議上大概率延續(xù)以不變應(yīng)萬變的思路，開啟降息可能要到9月份。
財(cái)通證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)指出，在高利率限制下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在降溫，就業(yè)降溫趨勢(shì)不變，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍將降息，但重啟降息時(shí)點(diǎn)或有所推遲。
銀河證券認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在政策路徑的分歧，但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月開啟降息周期的預(yù)期顯著提升，結(jié)合近期數(shù)據(jù)與政策信號(hào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟已形成較強(qiáng)共識(shí)，因此維持年內(nèi)至少兩次降息的判斷具備合理性。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者張曉翀
編輯 岳彩周
校對(duì) 趙琳
