5月20日晚，安徽華人健康醫(yī)藥股份有限公司（下稱“華人健康”）宣布，擬通過(guò)支付現(xiàn)金的方式，以合計(jì)3.27億元金額購(gòu)買(mǎi)寧波閩哲匯投資合伙企業(yè)（有限合伙）(下稱“閩哲匯”）持有的三家連鎖公司股權(quán)。本次收購(gòu)的目的是持續(xù)推進(jìn)其醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)“深耕安徽、聚焦華東、輻射周邊”的發(fā)展戰(zhàn)略，提升公司在華東地區(qū)的市場(chǎng)份額和品牌影響力。
近年來(lái)，華人健康頻頻出手收購(gòu)。據(jù)新京報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2023年3月上市以來(lái)，華人健康通過(guò)增資和購(gòu)買(mǎi)的方式共進(jìn)行22筆資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)交易（不含本次交易），累計(jì)花費(fèi)逾10億元。但是，隨著規(guī)模不斷擴(kuò)張，華人健康卻遭到股東輪番減持。
高溢價(jià)收購(gòu)三家醫(yī)藥連鎖公司股權(quán)
5月20日晚，華人健康發(fā)布公告宣布，擬通過(guò)支付現(xiàn)金方式，以1.334億元購(gòu)買(mǎi)閩哲匯持有的福建省揚(yáng)祖惠民醫(yī)藥連鎖有限公司（下稱“揚(yáng)祖惠民”）46.01%的股權(quán)；1.251億元購(gòu)買(mǎi)閩哲匯持有的福建海華醫(yī)藥連鎖有限公司（下稱“海華醫(yī)藥”）46.01%的股權(quán)；0.683億元購(gòu)買(mǎi)閩哲匯持有的桐廬怡生堂大藥房連鎖有限公司（下稱“桐廬怡生堂”）70.01%的股權(quán)。
華人健康表示，本次交易，公司計(jì)劃使用自有資金及變更部分募集資金用途進(jìn)行支付，若變更募集資金用途的審核未獲批準(zhǔn)，公司將全部使用自有資金支付。同日發(fā)布的變更募集資金用途的公告顯示，華人健康將用于“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”的部分募集資金1.3億元，變更用于購(gòu)買(mǎi)揚(yáng)祖惠民46.01%股權(quán)、海華醫(yī)藥46.01%股權(quán)以及桐廬怡生堂70.01%股權(quán)。
公告顯示，揚(yáng)祖惠民2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.94億元，凈利潤(rùn)561.5萬(wàn)元，截至2024年末資產(chǎn)總額2.08億元，凈資產(chǎn)2924.87萬(wàn)元，股權(quán)的評(píng)估增值率為892.79%。海華醫(yī)藥2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.7億元，凈利潤(rùn)1105.58萬(wàn)元，截至2024年末資產(chǎn)總額1.14億元，凈資產(chǎn)2411.99萬(wàn)元，股權(quán)的評(píng)估增值率為1029.4%。桐廬怡生堂2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9646萬(wàn)元，凈利潤(rùn)26.4萬(wàn)元，截至2024年末資產(chǎn)總額5114.07萬(wàn)元，凈資產(chǎn)399.26萬(wàn)元，股權(quán)的評(píng)估增值率為2350.84%。
本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅A人健康將持有揚(yáng)祖惠民51%股權(quán)；海華醫(yī)藥54.557%股權(quán)；桐廬怡生堂100%股權(quán)，同時(shí)還將取得揚(yáng)祖惠民、海華醫(yī)藥的控制權(quán)，導(dǎo)致公司合并報(bào)表范圍發(fā)生變化。華人健康表示，本次交易完成后，公司醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)已成功布局華東地區(qū)安徽、江蘇、浙江及福建四省份，并購(gòu)?fù)瓿珊?，?biāo)志著華人健康醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)從一家安徽地方企業(yè)逐漸成長(zhǎng)為華東地區(qū)區(qū)域醫(yī)藥連鎖企業(yè)。
頻繁收購(gòu)，商譽(yù)激增
自2023年3月上市以來(lái)，華人健康進(jìn)行了22筆資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)交易，交易金額從400余萬(wàn)元至3.47億元不等，累計(jì)花費(fèi)逾10億元。
其中，重大股權(quán)投資5筆，累計(jì)花費(fèi)約8.76億元，包括：2023年，華人健康花費(fèi)2.19億收購(gòu)馬鞍山曼迪新大藥房連鎖有限公司重組后新公司51%股權(quán)；花費(fèi)3.47億元收購(gòu)江蘇神華藥業(yè)有限公司100%股權(quán)；花費(fèi)1.12億元收購(gòu)舟山里肯醫(yī)藥連鎖有限公司（下稱“舟山里肯”）60%股權(quán)。2024年，華人健康又出資1.14億元收購(gòu)了六安國(guó)勝平安大藥房連鎖有限公司80%股權(quán)，0.84億元收購(gòu)安吉縣百姓緣大藥房連鎖有限公司51%股權(quán)。
“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的同時(shí)，也導(dǎo)致華人健康的商譽(yù)快速攀升。2022年末，華人健康商譽(yù)僅為1.90億元；至2024年末，賬面商譽(yù)已經(jīng)增加至9.88億元。其中，僅2023年收購(gòu)舟山里肯60%股權(quán)就帶來(lái)了1.05億元的商譽(yù)，還引來(lái)深交所關(guān)注。
華人健康在2024年年報(bào)中提示，公司涉及并購(gòu)和重大資產(chǎn)重組等事項(xiàng)，若未能在戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、人員、組織結(jié)構(gòu)及企業(yè)文化等方面實(shí)現(xiàn)有效協(xié)同整合，可能導(dǎo)致并購(gòu)整合效果不達(dá)預(yù)期，從而引發(fā)未來(lái)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
在本次收購(gòu)中，華人健康亦提示，收購(gòu)的合并成本大于可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額將確認(rèn)為商譽(yù)，本次收購(gòu)存在因未來(lái)整合不順利、宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)變化等原因?qū)е律套u(yù)產(chǎn)生減值的風(fēng)險(xiǎn)，從而可能出現(xiàn)影響公司損益的風(fēng)險(xiǎn)。
股東輪番減持
從業(yè)績(jī)來(lái)看，頻繁的資產(chǎn)收購(gòu)，給華人健康帶來(lái)了營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)。2022年-2024年，華人健康分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.62億元、37.97億元、45.32億元，同比分別增長(zhǎng)39.50%、16.39%、19.34%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.60億元、1.18億元、1.38億元，同比變動(dòng)幅度分別為130.58%、-28.68%、20.09%。
與此同時(shí)，華人健康的門(mén)店規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大。2024年，華人健康通過(guò)“新開(kāi)+并購(gòu)”形式，新增門(mén)店440家，其中自建門(mén)店70家，并購(gòu)門(mén)店370家，進(jìn)入浙江舟山、湖州等新市場(chǎng)。截至2024年末，華人健康旗下門(mén)店總數(shù)1774家，較上期末凈增門(mén)店391家。
公司規(guī)模逐步擴(kuò)大，華人健康近兩年卻遭到外部股東輪番減持。
今年3月17日，華人健康發(fā)布公告稱，2024年12月20日-2025年3月14日，公司股東阿里健康累計(jì)減持公司股份1004.89萬(wàn)股，占總股本的2.51%。本輪減持完成后，阿里健康持有的華人健康股份降至5%以下。
除阿里健康外，華人健康持股5%以上的主要股東華泰大健康和賽富投資也在減持股份。華泰大健康于2024年7月8日至2024年11月11日期間通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式合計(jì)減持華人健康股份1691207股，此次權(quán)益變動(dòng)后，華泰大健康合計(jì)持有公司股份20000489股，占華人健康總股本的4.999997%。賽富投資于2024年9月25日至2024年12月2日通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)減持公司股份4000000股，占公司總股本的比例為1%，此次減持完成后，賽富投資合計(jì)持有華人健康股份25503267股，占總股本的6.38%。2025年4月21日，賽富投資再度拋出減持計(jì)劃，計(jì)劃2025年5月15日至2025年8月14日期間以集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易方式減持的股份數(shù)量不超過(guò)5983000股（占華人健康總股本的比例為1.5%）。
此前，在投資者互動(dòng)平臺(tái)，針對(duì)股東減持問(wèn)題，華人健康曾表示，公司股東基于自身經(jīng)營(yíng)和資金需求，依法合規(guī)進(jìn)行減持，公司控股股東及管理層對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展充滿信心，堅(jiān)信公司的發(fā)展?jié)摿蛢?nèi)在價(jià)值，并將一如既往地踏實(shí)做好各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理工作。
本次收購(gòu)的三家公司的評(píng)估增值率分別高達(dá)892.79%、1029.4%、2350.84%，如何評(píng)估這一高溢價(jià)的合理性？上市以來(lái)頻繁收購(gòu)主要依賴自有資金及募集資金變更，當(dāng)前現(xiàn)金流是否充足？頻繁收購(gòu)商譽(yù)激增，如何評(píng)估未來(lái)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、是否有具體的風(fēng)控措施？歸母凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，如何解釋利潤(rùn)與營(yíng)收增長(zhǎng)的不匹配？主要股東輪番減持，是否反映了對(duì)公司戰(zhàn)略或業(yè)績(jī)的擔(dān)憂？華人健康如何回應(yīng)市場(chǎng)對(duì)股東信心的質(zhì)疑？5月23日，記者就上述問(wèn)題向華人健康發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。
新京報(bào)記者 劉旭
校對(duì) 王心
