幾家頭部茶企的“上市突圍”，如今踏上了迥異的道路。
曾被寄予“A股茶葉第一股”期待的中國(guó)茶葉股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中茶股份”），突然“剎車(chē)”撤回A股申請(qǐng)；八馬茶業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“八馬茶業(yè)”）在多次遞表后，轉(zhuǎn)道港股 “苦求生機(jī)”；率先登陸港股的普洱瀾滄古茶股份有限公司（簡(jiǎn)稱“瀾滄古茶”）則面臨總經(jīng)理缺位、2024年業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，甚至因股東“逼宮”致管理層震蕩。
三家茶界“頂流”曾同步?jīng)_刺A股：中茶背靠央企資源，瀾滄古茶手握“普洱茶第一股”標(biāo)簽，八馬以 “全品類(lèi)連鎖”模式跑馬圈地。這場(chǎng)持續(xù)五年的“通關(guān)之路”，傳遞出傳統(tǒng)茶企在現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型中的選擇，是堅(jiān)守A股，還是移步港股新戰(zhàn)場(chǎng)？業(yè)內(nèi)人士指出，中國(guó)茶行業(yè)目前未能在A股如愿，但港股依舊是可以努力的方向，對(duì)比近期上市的一些消費(fèi)品企業(yè)，只要企業(yè)足夠優(yōu)質(zhì)，就會(huì)是資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)。
瀾滄古茶和中茶的“弊病”
闖關(guān)資本市場(chǎng)是近幾年中國(guó)茶行業(yè)的“主題”之一。八馬茶業(yè)、中茶股份、瀾滄古茶三家茶企同步遞交招股書(shū)，一度讓業(yè)內(nèi)看到茶企在A股上市的前景。
頂著“普洱茶第一股”在港股上市的瀾滄古茶，經(jīng)歷過(guò)多次沖刺上市。2020年7月，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)同時(shí)發(fā)布瀾滄古茶和中茶股份兩家茶企的招股書(shū)。相較于同期披露招股書(shū)的中茶股份，瀾滄古茶搶先一步獲得上會(huì)機(jī)會(huì)，原定于2021年6月3日上會(huì)，不過(guò)就在上會(huì)前一天，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，鑒于瀾滄古茶已向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回申報(bào)材料，決定取消對(duì)其發(fā)行申報(bào)文件的審核。2022年5月30日，瀾滄古茶轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，在港股遞表。2023年2月，瀾滄古茶再次向港交所遞表，擬主板上市。
2023年12月22日，瀾滄古茶登陸港股，其股價(jià)一度達(dá)到11.94港元/股，隨后破發(fā)。時(shí)間來(lái)到2025年，瀾滄古茶便出現(xiàn)問(wèn)題，1月3日，瀾滄古茶發(fā)布公告，董事會(huì)接到股東提交的臨時(shí)書(shū)面提請(qǐng)議案，要求董事會(huì)在即將召開(kāi)的臨時(shí)股東大會(huì)上增加免去王娟執(zhí)行董事職務(wù)的議案。議案認(rèn)為王娟的經(jīng)營(yíng)管理理念與公司在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的發(fā)展需求存在偏差，現(xiàn)階段無(wú)法匹配公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。隨后王娟因身體原因辭去總經(jīng)理職位。4月7日，瀾滄古茶發(fā)布公告稱，由于總經(jīng)理仍未完成聘任等原因，公司將延遲發(fā)布全年業(yè)績(jī)。此前瀾滄古茶業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2024年全年由盈轉(zhuǎn)虧。
相較瀾滄古茶公司層面暴露的問(wèn)題，中茶股份面對(duì)上市“后繼無(wú)力”。2020年7月，中茶股份與另一家茶企瀾滄古茶一同在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露招股書(shū)。2023年3月31日，中茶股份就因發(fā)行上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交，被中止發(fā)行上市審核。2023年6月30日，中茶股份更新提交相關(guān)財(cái)務(wù)資料，上交所恢復(fù)其發(fā)行上市審核。2024年3月31日，中茶股份因發(fā)行上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交。
在中茶股份上市過(guò)程中，2023年3月15日交易所向其發(fā)出問(wèn)詢函，但之后公司一直沒(méi)有對(duì)問(wèn)詢進(jìn)行回復(fù)，直到2025年3月21日終止。對(duì)于撤回上市申請(qǐng)，據(jù)報(bào)道，中茶股份方面回應(yīng)稱，此次撤回上市申請(qǐng)是公司基于戰(zhàn)略發(fā)展的主動(dòng)調(diào)整，不影響公司正常經(jīng)營(yíng)與長(zhǎng)期規(guī)劃，公司下一步將以戰(zhàn)略優(yōu)化為核心，進(jìn)一步夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)，全面提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，為未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展蓄力。
一位茶行業(yè)觀察人士對(duì)新京報(bào)記者表示，在目前的行業(yè)環(huán)境下，中茶股份的業(yè)績(jī)不會(huì)很亮眼，這或許是其撤回申請(qǐng)的原因之一。此外，主板要求具有行業(yè)代表性，即在行業(yè)內(nèi)數(shù)一數(shù)二或代表行業(yè)的發(fā)展方向，茶葉應(yīng)該是歸為農(nóng)林牧漁，中茶股份短期內(nèi)在A股提報(bào)的可能性不會(huì)太大。
八馬茶業(yè)“抗壓”上市
三家企業(yè)中，盡管有著瀾滄古茶的前車(chē)之鑒，八馬茶業(yè)依舊對(duì)上市抱有信心。
八馬茶業(yè)前身成立于1997年，是一家全茶類(lèi)全國(guó)連鎖品牌企業(yè)，主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)，覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類(lèi)茶葉以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。
2015年12月，八馬茶業(yè)頂著“鐵觀音第一股”的名號(hào)，掛牌新三板。僅過(guò)兩年多，2018年4月，八馬茶業(yè)便宣布終止掛牌，給出的原因是“長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整的需要”。從新三板摘牌一年多之后，八馬茶業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行A股股票并上市輔導(dǎo)備案信息公示，擬首次公開(kāi)發(fā)行股票并在境內(nèi)證券交易所上市，于2019年7月24日在深圳證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案。隨后歷經(jīng)了3輪問(wèn)詢，八馬茶業(yè)撤回了創(chuàng)業(yè)板的上市申請(qǐng)。2022年9月，八馬茶業(yè)披露招股書(shū)，擬在深市主板上市。2023年9月，八馬茶業(yè)再次撤回深交所主板上市申請(qǐng)。
籌劃上市的同時(shí)，八馬茶業(yè)還完成了一輪融資，新希望草根知本集團(tuán)旗下昇望基金完成對(duì)八馬茶業(yè)6900萬(wàn)元的Pre-IPO輪投資，以3%股權(quán)占比成為正在計(jì)劃上市的八馬茶業(yè)的重要戰(zhàn)略投資者。2025年1月，八馬茶業(yè)轉(zhuǎn)道港股，向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，也被認(rèn)為是八馬茶業(yè)上市的重要機(jī)會(huì)。
3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了最新的《境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求》，八馬茶業(yè)及其他九家公司被要求提交一系列補(bǔ)充材料。八馬茶業(yè)需補(bǔ)充多項(xiàng)信息，并請(qǐng)律師進(jìn)行核查，出具明確的法律意見(jiàn)。公司需說(shuō)明公司歷次增資與股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格及定價(jià)依據(jù)，并確認(rèn)是否存在未履行出資義務(wù)、抽逃出資或出資方式存在瑕疵的情形。對(duì)于此前的終止掛牌，八馬茶業(yè)還需要說(shuō)明公司前期在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的詳細(xì)情況及終止掛牌原因，前期向深交所提交上市申請(qǐng)的具體情況及撤回原因，是否計(jì)劃繼續(xù)推進(jìn)A股上市及具體安排。
根據(jù)八馬茶業(yè)在港交所披露的招股書(shū)，八馬茶業(yè)2022年和2023年?duì)I收分別為18.18億元和21.22億元；2024年前三季度，八馬茶業(yè)的營(yíng)收為16.47億元。凈利潤(rùn)方面，2022年和2023年八馬茶業(yè)的凈利潤(rùn)分別為1.66億元和2.06億元；2024年前三季度，八馬茶業(yè)的凈利潤(rùn)從2023年同期的1.96億元微增至2.08億元。
截至2025年1月10日，八馬茶業(yè)的線下門(mén)店總數(shù)為3501家，包括381家一線城市的線下門(mén)店、728家新一線城市的線下門(mén)店、1015家二線城市的線下門(mén)店以及1377家三線及其他城市的線下門(mén)店。值得注意的是，2023年八馬茶業(yè)新開(kāi)門(mén)店475家，但2024年前三季度僅新增170家加盟店，新開(kāi)店數(shù)量已經(jīng)放緩。
長(zhǎng)期關(guān)注茶行業(yè)的北京天下名山茶業(yè)有限公司董事長(zhǎng)鄧增永對(duì)新京報(bào)記者表示，從表面上來(lái)看，八馬茶業(yè)登陸港股的機(jī)會(huì)比較大，相比于其他專門(mén)做單一品類(lèi)茶的企業(yè)來(lái)講，八馬茶業(yè)的茶品類(lèi)多，這就意味著企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。如果企業(yè)做多品類(lèi)布局，就可以面對(duì)不同市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)不同茶類(lèi)產(chǎn)品，滿足不同的消費(fèi)需求，這就更容易去做大。另外，業(yè)績(jī)方面，八馬茶業(yè)還保持著一定的增速，這些都是加分項(xiàng)。
茶業(yè)擁抱新渠道
傳統(tǒng)的中國(guó)茶如何在新零售時(shí)代發(fā)揮作用，是當(dāng)前茶企的考題。
在業(yè)績(jī)預(yù)告中，瀾滄古茶對(duì)于業(yè)績(jī)的下滑提到了線上業(yè)務(wù)的發(fā)展。根據(jù)瀾滄古茶表示，在線電商和直播帶貨的快速發(fā)展對(duì)線下實(shí)體門(mén)店的經(jīng)營(yíng)沖擊較大，為平衡在線和線下的綜合發(fā)展，報(bào)告期內(nèi)公司在線渠道投入了大量的資源，2024年度在線推廣及服務(wù)費(fèi)用較2023年同期增長(zhǎng)超過(guò)50%，但由于缺乏對(duì)在線和線下產(chǎn)品的分類(lèi)規(guī)劃及價(jià)格管控，在線渠道未獲得大幅銷(xiāo)售增長(zhǎng)的同時(shí)亦進(jìn)一步?jīng)_擊了線下門(mén)店的經(jīng)營(yíng)。
社交電商成為一些品牌的新增量，但中國(guó)茶企仍在探索如何與社交電商融合。根據(jù)中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024年中國(guó)茶葉產(chǎn)銷(xiāo)形勢(shì)分析及2025年趨勢(shì)展望》顯示，2024年茶葉內(nèi)銷(xiāo)總量241.3萬(wàn)噸，總額3257.6億元，均價(jià)135元/千克。從渠道上看，品牌專營(yíng)店銷(xiāo)售情況持續(xù)向好，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)均增加15％以上；預(yù)計(jì)2024年全國(guó)茶葉網(wǎng)上零售額約370億元，增加6%；直播電商交易額突破150億元，增加10％以上。
八馬茶業(yè)的線上業(yè)務(wù)也在不斷增長(zhǎng)。根據(jù)八馬茶業(yè)招股書(shū)顯示，截至2022年及2023年12月31日止年度以及截至2024年9月30日止九個(gè)月，其線上渠道產(chǎn)生的收入分別為4.94億元、6.23億元及5.53億元，分別占同期總收入27.2%、29.3%及33.6%。
鄧增永表示，近年來(lái)中國(guó)茶的消費(fèi)還是上升的，值得注意的是，年輕群體喝茶的體量增長(zhǎng)較大。以農(nóng)夫山泉為例，2024年農(nóng)夫山泉茶飲料產(chǎn)品繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)錄得收益167.45億元，超過(guò)飲用水的收入，這從側(cè)面反映出，中國(guó)茶行業(yè)總量在增加，但消費(fèi)結(jié)構(gòu)在調(diào)整?！安杵髽I(yè)應(yīng)當(dāng)不局限于品牌專賣(mài)店，要圍繞如何高效觸達(dá)企業(yè)或產(chǎn)品的目標(biāo)人群來(lái)謀劃，形成多元渠道組合。同時(shí)，積極思考如何將數(shù)字化融入日常經(jīng)營(yíng)，建立切合自身實(shí)際情況的數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)模式。”
一位消費(fèi)品投資人對(duì)新京報(bào)記者指出，中國(guó)原葉茶行業(yè)的企業(yè)品牌還很少，建立新的茶葉品牌的難度也較大，加之我國(guó)人均飲茶量增長(zhǎng)緩慢，傳統(tǒng)原葉茶行業(yè)的發(fā)展多年來(lái)面臨挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)也會(huì)增加企業(yè)走向資本市場(chǎng)的難度和進(jìn)度。對(duì)原葉茶企業(yè)的IPO申請(qǐng)，監(jiān)管部門(mén)不僅要關(guān)心注入收入利潤(rùn)、關(guān)聯(lián)交易、合法合規(guī)等一般性問(wèn)題，也會(huì)關(guān)心未來(lái)的增長(zhǎng)潛力、行業(yè)空間、經(jīng)銷(xiāo)商管控等個(gè)性化問(wèn)題。
新京報(bào)記者 王子揚(yáng)
編輯 唐崢
校對(duì) 柳寶慶
