隨著三季報的披露，口子窖今年能否如期完成70億元的營收目標備受關注，壓力給到了今年最后一個季度。
數據顯示，今年第三季度，口子窖營收和凈利潤降幅均超兩成，多家研報機構稱該季度收入整體表現低于預期。同時，第三季度的成績單也直接拉低了前三季度整體業(yè)績，這意味著，今年最后一個季度口子窖要完成近27億元營收才能完成目標，這相當于需要一個季度完成小半年的任務。
中高端產品下滑明顯，拖累口子窖的業(yè)績增速。事實上，自2022年被迎駕貢酒實現業(yè)績趕超失去徽酒上市企業(yè)第二的位置后，口子窖與徽酒第一古井貢酒以及迎駕貢酒的差距也不斷拉大。在業(yè)內人士看來，當下口子窖面臨省內市場份額競爭加劇、省外拓展進程慢、未來新品銷售或不及預期等風險，或許也會影響其“未來3年銷量翻番，盡快達成‘百億口子’目標”的實現。
中高端產品“賣不動”
據口子窖發(fā)布業(yè)績報告，2024年第三季度公司營業(yè)收入為11.95億元，同比下降22.04%；凈利潤為3.62億元，同比下降27.72%。扣非凈利潤為3.37億元，同比下降32.34%。
這是今年以來首次出現季度營收和凈利潤增幅下滑，而該季度的大幅下滑也拉低了前三季度的業(yè)績表現。數據顯示，2024年前三季度，公司實現營業(yè)收入43.62億元，同比下降1.89%；凈利潤為13.11億元，同比下降2.81%。經營活動產生的現金流量凈額為3.58億元，同比下降13.96%。
口子窖未解釋業(yè)績下滑原因。影響最直接的，是白酒業(yè)務銷售收入的下滑。其中，口子窖第三季度酒類收入同比下滑22.8%。今年前三季度，酒類營收42.5億元，同比下滑2.78%。
國泰證券認為，口子窖第三季度收入整體表現低于預期，產品層面推測主要系期內口子窖10年及以上單品放量受阻；區(qū)域層面，消費力磨底疊加競品擠占，第三季度公司省內、省外的銷售均處于調整階段。此外，公司期內為加強動銷而加大費用投放力度，對利潤端有所拖累，期內利潤表現低于預期。
數據顯示，今年1-9月，口子窖中檔和高檔產品銷售收入均下滑，其中高檔白酒實現銷售41.12億元，同比下滑3.09%；中檔產品實現營收4881.47萬元，同比下滑27.36%。低檔產品前三季度營收0.91億元，同比增加44.47%。盡管低檔酒有明顯增幅，但基數較低，對業(yè)績貢獻不明顯。此外，由于產品結構下行毛利承壓，盈利水平有所下滑，2024年前三季度，公司毛利率為74.8%。
掉隊后差距不斷拉大
公開資料顯示，口子窖的前身為1949年創(chuàng)立的“國營濉溪人民酒廠”，1997年濉溪、淮北兩家酒廠合并成立安徽口子集團公司，2002年，安徽口子集團公司以其經營性凈資產聯合其他17位發(fā)起人發(fā)起設立原安徽口子酒業(yè)股份有限公司。2005年，口子窖實現約9億元的銷售業(yè)績，這一時期公司還完成了兩次股權轉讓，開啟逐步過渡成為民營企業(yè)的進程。
說起口子窖的發(fā)展，其“盤中盤”的營銷模式不僅讓其迅速成為中國白酒行業(yè)的一匹黑馬，也一度引發(fā)不少酒企模仿。彼時，口子窖率先在合肥實行以“小盤（包括核心酒店等）帶動大盤（包括零售商等）”品牌擴散路徑，通過打開高端消費人群來帶動中低端消費人群。
2015年口子窖掛牌上市，成為安徽第四家上市白酒企業(yè)。據德邦證券研報中的統(tǒng)計，這一時期省內營收保持較高增速，2015年至2019年內復合增速高達18%；省外營收在2016年至2019年扭轉跌勢，恢復上升節(jié)奏，復合增速超過18.8%，其中2018年營收增速達到28%。2019年該公司營收突破46.7億元。
在安徽省內，口子窖與迎駕貢酒一直處在“徽酒第二”的競爭中，2017年至2021年，口子窖無論是營收還是凈利潤一直在迎駕貢酒之上。2022年，口子窖業(yè)績被迎駕貢酒全面反超，其也從“徽酒第二”的位置降至第三。2023年以來，口子窖始終未能重回“徽酒第二”的位置，且與徽酒上市企業(yè)前兩名古井貢酒、迎駕貢酒差距不斷加大。
口子窖的酒類產品增速也淪為“徽酒四朵金花”中最慢的一個，從今年上半年業(yè)績看，在白酒銷售收入方面，古井貢酒為134.28億元，同比增長22.29%；迎駕貢酒為22.38億元，同比增長22.12%；金種子為5.52億元，同比增長11.93%；口子窖為30.79億元，同比增長7.85%。
業(yè)內人士分析認為，口子窖的掉隊與其新推出的兼香產品市場貢獻率較低，企業(yè)增長高度依賴于對安徽省內老經銷商，省外市場增長乏力，渠道利潤固化等有關。
第四季度承壓不小
口子窖主打兼香賽道，“年份系列”曾對其業(yè)績貢獻大，價格從百元價位到千元價位，其中口子窖五年曾在徽酒市場長青十多年。近兩年，口子窖又推出新品“兼系列”承接“年份系列”，然而，新品并未給其業(yè)績帶來明顯貢獻。
據悉，口子窖“兼系列”仍處于市場培育階段，“兼系列去年新品鋪貨基數較高，兼10、兼20今年進入動銷培育期，周轉尚待提升，預計銷量下滑?！比A創(chuàng)證券在其研報中提到。
口子窖省外拓展進展不利也備受關注。根據口子窖發(fā)布的數據，今年前三季度，安徽大本營以及省外營收均下降，省外營收不到7億元，同比下降明顯，為8.14%。單看第三季度，安徽省內和省外分別實現收入9.5億元和2.2億元，同比分別下降22.1%和25.6%。華創(chuàng)證券在上述研報中認為，下降主要系競爭加劇疊加高基數影響較高，新品庫存消化致收入承壓所致。
新品市場培育需要時間，口子窖當下還面臨庫存問題。據最新發(fā)布的財報顯示，截至今年9月底，口子窖的存貨近56.5億元，較年初增加近7億元，較其同期營業(yè)收入高出約14億元。
今年7月舉辦的口子窖業(yè)績說明會上，投資者就曾對其庫存提出疑問，稱“公司50億的產品庫存未來如何消化，經銷商的庫存水平目前是否比較高”，彼時，口子窖董事長、總經理徐進并未對此有具體回應。
2024年是公司實現“百億口子”戰(zhàn)略的關鍵一年。根據口子窖披露的2024年度預算營業(yè)收入為70.35億元，比2023年度增長18%。若按此計算，這也意味著今年第四季度，口子窖需要實現營收近27億元，一個季度完成近半年的任務，壓力不小。
多家研報機構認為，口子窖仍處于渠道、產品改革深水區(qū)，恰逢產業(yè)周期邁入底部，預計后續(xù)公司仍將調整一段時期。未來，若新品銷售不及預期，可能導致渠道信心偏弱，也會導致公司收入與業(yè)績不及預期。
新京報記者 秦勝南
編輯 唐崢
校對 楊許麗
