河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司（簡稱“老白干酒”）近日發(fā)布2025年半年報(bào)顯示，其營收24.81億元，同比增長0.48%，結(jié)束了連續(xù)4年的雙位數(shù)增速；凈利潤為3.21億元，同比增長5.42%，相比上年同期40.25%的增幅出現(xiàn)增長乏力跡象。
繼吸收合并子公司豐聯(lián)酒業(yè)后，老白干酒今年4月又宣布將子公司安徽文王釀酒股份有限公司（簡稱“安徽文王”）所持有的3家子公司股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至自己名下，以進(jìn)一步壓縮管理層級，提高運(yùn)營效率。然而財(cái)報(bào)顯示，老白干酒安徽市場今年上半年“失守”，營收下降18.52%。
業(yè)內(nèi)分析，在白酒行業(yè)深度調(diào)整、一線名酒加速區(qū)域與價(jià)格帶下沉的背景下，包括老白干酒在內(nèi)的區(qū)域酒企將加速分化，增長也會(huì)越發(fā)艱難。
業(yè)績增速放緩
經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，該公司“1915衡水老白干酒”“十八酒坊（甲等20）”“武陵上醬”“40.8°文王貢酒專十二”“36°孔府家酒·朋自遠(yuǎn)方6”等100元以上產(chǎn)品，營收約13.17億元， 同比增長5.1%；100元以下產(chǎn)品，包括“十八酒坊（8酒）”“武陵飄香”“40.8°文王貢專九（壓罐版）”“36°孔府家酒·折桂”等，營收約11.53億元，同比下降3.81%。
百元以下產(chǎn)品營收下降與其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整策略有關(guān)。老白干酒曾在2022年3月接受投資者提問時(shí)稱，公司正處于品牌建設(shè)期和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期，只有不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高中高檔酒占比、提升品牌形象與影響力，才能促進(jìn)公司業(yè)務(wù)、品牌形象的雙提升。同期，衡水老白干營銷有限公司發(fā)布《關(guān)于高端產(chǎn)品瓶儲(chǔ)年份定價(jià)的通知》。通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及成本控制等手段，老白干酒2022年中高端酒占比、產(chǎn)品毛利率有所提升。
2023年，老白干酒百元以上高檔酒系列營收約25.68億元，同比增長11.38%；40元-100元中檔酒營收約14.04億元，同比增長20.89%；40元以下低檔酒營收增長18.29%至10.45億元。
2024年，老白干酒在凈利潤增長18.19%的情況下，營收僅微增1.91%至53.58億元，沒有完成年初制定的57.8億元營收目標(biāo)，且全線產(chǎn)品營收增長放緩。其中，百元以上產(chǎn)品銷售收入增長5.29%至27.04億元，百元以下產(chǎn)品銷售收入增長7.09%至26.22億元。
2025年一季度，老白干酒延續(xù)2024年業(yè)績走勢，凈利潤增長11.91%，營收僅增長3.36%。對于同期盈利表現(xiàn)，老白干酒總經(jīng)理趙旭東回復(fù)投資者稱，近年來公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對標(biāo)競品，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，對核心產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化升級，產(chǎn)品競爭力不斷增強(qiáng)；通過品牌建設(shè)，加強(qiáng)與消費(fèi)者的互動(dòng)溝通，公司高中檔酒銷售收入增加；持續(xù)開展降本增效，有效降低費(fèi)銷比和各項(xiàng)費(fèi)用，盈利水平不斷提升。
從2025年半年報(bào)來看，老白干酒盈利增速被打破，其營收能否完成全年目標(biāo)也需打上問號。2025年，老白干酒計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營收54.7億元，較2024年?duì)I收目標(biāo)下調(diào)了3.1億元，但截至今年上半年，其營收進(jìn)度尚未過半。
受行業(yè)深度調(diào)整影響，今年上半年很多白酒企業(yè)業(yè)績下滑，保業(yè)績成為行業(yè)主旋律，老白干酒也包含其中。酒業(yè)專家蔡學(xué)飛分析稱，由于老白干酒產(chǎn)品整體偏大眾市場，契合當(dāng)下消費(fèi)環(huán)境，加之體量較小，因此業(yè)績表現(xiàn)相對其他上市酒企來說“可以接受”，但其自身短板也比較明顯。
他認(rèn)為，老白干酒是典型的區(qū)域性酒企，在本地市場尚未成為真正的“河北王”。受制于品牌價(jià)值較低、香型小眾等問題，“衡水老白干”難以進(jìn)入外地市場。其收購的豐聯(lián)酒業(yè)旗下承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵、曲阜孔府家4家白酒企業(yè)也是地方性小酒企，與主品牌間難以形成品牌聯(lián)動(dòng)和相互賦能，進(jìn)而造成老白干酒營收組成碎片化，缺乏能夠帶動(dòng)業(yè)績增長的主力產(chǎn)品。
安徽市場失守
吸收合并子公司、壓縮管理層級，是老白干酒半年報(bào)的另一看點(diǎn)。
2024年10月，老白干酒宣布吸收合并全資子公司豐聯(lián)酒業(yè)控股集團(tuán)有限公司（簡稱“豐聯(lián)酒業(yè)”）。完成后，豐聯(lián)酒業(yè)法人資格被注銷，全部資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)、股權(quán)、業(yè)務(wù)等由老白干酒繼承。對于此舉，老白干酒解釋為提高資產(chǎn)運(yùn)行效率，壓縮股權(quán)層級，提升管理效率。
豐聯(lián)酒業(yè)“謝幕”后，老白干酒又于2025年4月宣布，擬將子公司安徽文王釀酒股份有限公司（簡稱“安徽文王”）所持有的承德乾隆醉酒業(yè)有限責(zé)任公司（簡稱“承德乾隆醉”）、湖南武陵酒有限公司（簡稱“湖南武陵”）、曲阜孔府家酒業(yè)有限公司（簡稱“曲阜孔府”）3家子公司100%股權(quán)，無償劃轉(zhuǎn)至自己名下，從過去的間接持股變?yōu)橹苯映止伞＠碛赏瑯邮莾?yōu)化公司資源配置和管理架構(gòu)，縮減下屬子公司層級，提高經(jīng)營效率和管理效能。
資料顯示，老白干酒2018年從佳沃集團(tuán)有限公司等主體手中收購豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)，進(jìn)而將安徽文王及其下屬承德乾隆醉、湖南武陵、曲阜孔府家共4家白酒企業(yè)納入麾下。
老白干酒當(dāng)時(shí)認(rèn)為，收購豐聯(lián)酒業(yè)可充分利用承德乾隆醉在冀北、冀中市場較高的品牌認(rèn)知度，在企業(yè)文化和經(jīng)營理念、銷售渠道、組織和團(tuán)隊(duì)等方面的整合協(xié)同，實(shí)現(xiàn)區(qū)域互補(bǔ)和香型互補(bǔ)，拓展河北省內(nèi)中低檔白酒覆蓋程度；另一方面通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，搶奪全國性知名白酒品牌在省內(nèi)高端酒市場的份額，還可布局安徽、湖南、山東等省外市場，做強(qiáng)“衡水老白干”。
自豐聯(lián)酒業(yè)并入老白干后，文王貢酒系列、武陵酒系列營收連續(xù)多年雙位數(shù)增長，進(jìn)而帶動(dòng)老白干酒在安徽、湖南市場保持營收增勢（2020年除外）。不過到了2024年，文王貢酒系列失速，老白干酒在安徽地區(qū)營收僅增長0.53%至約5.5億元。同期，衡水老白干酒系列營收增長9.96%，板城燒鍋酒系列營收下降10.33%，老白干酒在河北大本營營收僅增長2.61%。
2025年上半年，兩度壓縮子公司管理層級的老白干酒，在河北市場營收約14.82億元，同比增長3.74%；湖南、山東地區(qū)營收分別增長11.34%、2.95%；第三大銷售區(qū)域安徽營收約2.22億元，同比減少18.52%；其他省份、境外市場營收分別下降20.39%、24.86%。
在業(yè)內(nèi)看來，安徽、河南、山東、四川是白酒“內(nèi)卷”大省，競爭非常激烈。如果行業(yè)持續(xù)調(diào)整，區(qū)域性酒企會(huì)加速分化。目前，一線酒企通過經(jīng)銷商入股方式加大區(qū)域下沉，同時(shí)加碼光瓶酒市場，從過去的高端引領(lǐng)策略轉(zhuǎn)變?yōu)榇胃叨?、中端引領(lǐng)，而中端市場恰恰是老白干酒的主要陣地。方正證券調(diào)研顯示，100元—300元中高端價(jià)格帶是安徽省內(nèi)主流剛需價(jià)格帶，2023年該價(jià)格帶市場容量為140億元，占省內(nèi)約40%，這一市場主要由徽酒本地品牌主導(dǎo)。
老白干酒曾在2024年5月接受投資者調(diào)研時(shí)表示，一線名酒企業(yè)渠道下沉，給地方區(qū)域酒企帶來很大壓力。公司根據(jù)5個(gè)品牌各自特點(diǎn)，聚焦各自產(chǎn)品、區(qū)域、資源，保障渠道健康發(fā)展。其中，衡水老白干的重點(diǎn)市場在河北，對河北市場的目標(biāo)是市場占有率逐步提升。目前老白干酒的重點(diǎn)產(chǎn)品是“衡水老白干1915”“十八酒坊甲等20、甲等15”等，聚焦次高端，并在前幾年成立創(chuàng)新酒事業(yè)部，集中精力做好百元價(jià)位帶及大眾酒。
新京報(bào)首席記者 郭鐵
編輯 唐崢
校對 張彥君
